应收款持续升高，营收又开始萎缩，房子不好卖，五金件也要受牵连

广东坚朗五金制品股份有限公司（股票简称：坚朗五金），创建于2003年，是从事建筑配套件产品研发、制造和销售的专业公司。
坚朗五金是建筑领域的著名品牌，拥有生产基地建筑面积超过70万㎡，公司员工总数超过1.4万人，有50多家子公司。
坚朗五金在国内外设有600多个销售服务机构，产品远销100多个国家和地区。
经查询，在A股中，名称中有“五金”，主业也是五金件的，暂时还只有坚朗五金一家。
虽然其官网主页上的宣传全是一些大型建筑的图片，但从其2022年上半年的财报看，坚朗五金的营收主要是由门窗五金系统和家居类产品构成，而宣传中的玻璃幕墙构配件这类，占比不到10%。
虽然产品远销100多个国家或地区，但是九成以上的产品还是主要面对国内的庞大市场。
确实，自己就是基建狂魔，外面的市场需求相对有限。
但说不准当基建的需求转移后，真还可能主要销往印度、印尼这些下一个较大的基建狂魔那里去，只是，这还需要再等一等，也需要其后续去努力。
在2017年时，坚朗五金的应收票据及应收账款还只有不到14亿，只有应付票据及应付账款的一半，2022年9月末，已经上升至48.3亿元，超过应付票据及应付账款的50%左右。
这就是高速成长的代价，钱是赚了，但先还只是个数字，要慢慢才能收回来。
显然营收的增长没有应收类业务款项增长那么快，但是三年就翻一倍还多的增长，其实也相当快了。
特别是2021年，在建材等相关行业已经在增长降速的情况下，坚朗五金仍然保持着30.7%的增长水平，还是相当厉害的。
但是，个体的力量还是挡不住整体大环境，2022年前三季度，营收总算同比下降了9.3%，就算四季度能加把劲，但全年增长大幅降低是几乎不可避免的事了，甚至还有可能出现更大幅度的下降。
当然，比这更致命的是净利润的表现，前些年，净利润的波动较大，主要体现在2019年和2020年，两年平均是接连翻倍增长，让净利润的和前几年相比，翻了好几倍，但是2021年的增长变为一位数，2022年前三季度，已经是十万级别的情况了，准确地说是基本保本了。
2021年以来，毛利率的下降是其净利润增长变慢的重要原因，但是也就几个百分点的下降，应该也不至于就会发生如此大的变化。
坚朗五金前几年的盈利空间至少都在10%以上，2022年前三季度，毛利率下降，导致营业成本占营收比上升；同时期间费用也在更大幅度地上升，双重作用下，把盈利空间给压缩至不到两个百分点了。
其实他们就是主营业务已经出现了盈利能力猛烈下降，虽然也有减值准备等影响，但那些不是主要原因。
期间费用中，占比上升最多的是销售费用，其他各项费用占比也有一定程度的上升。
这种情况，我们一般认为就是公司在做年度预算时，还是以前几年营收继续高速增长为基础来进行的，工作也在这样安排，钱也是这样花的，只是取得的成绩和往年不同了。
为什么说也有其他收益类的影响，看上图就知道了。
开门做生意，产生一定的坏账类的损失是不可避免的，他们也在财报中提到过恒大等房企坏账核销的情况，但这些影响相对有限，并不像其他很多企业，比如我们昨天说的那家做门的企业严重。
坚朗五金的现金流量与净利润的同步情况比较差，原因就是开始说的，应收和应付类的业务款项增长都比较猛，导致经营活动的净现金流相对紊乱。
但是前几年整体表现还是不错的，2022年前三季度却表现较差，已经开始净流出了。
好在其用于固定资产等投资的需求不是太大，前几年基本上经营活动的净现金流也够了，当然他们并不满足于这种情况，还是适当增加了一些融资来配合，以便手里留有充足的现金。
由于前期的投资并不是特别多，加上分红等消耗也有限，坚朗五金的长短期偿债能力还是相当强的，应该说，短期内他们还是相当有实力来抵抗行业调整的，至少比大多数的同行要强很多。
前面就已经说过了，坚朗五金的流动资产的质量主要取决于应收票据及应收账款的质量，因为这是其流动资产的绝大部分。
流动负债的情况也是主要是欠供应商的款项，只要不出现大的偶然事件，业务链条上实现“自循环”还是没有太大问题的，甚至加强收款后，还会有相当大的结余。
除掉大头后，坚朗五金的其他流动负债，特别是有息负债并不高，根本无需动用存货等，仅仅就是现金也完全能够覆盖。
如果后续，不再继续扩充产能，那点有息负债都可以省了，因为压根就没那必要借。
看存货这种表现模式，典型的做法是平时备货，年底清库存。
但是，在2022年上半年经营结束后，他们应该已经看到行业形势有点不对头，把清库存的工作提前了，这样三季度末库存就开始了下降，结果就是存货的金额和占流动资产比均有一定程度的下降。
坚朗五金的主要经营性长期资产增长还是比较明显的，这和前面看现金流量表时看到的一致。
2022年三季度末还有1.1亿元的在建工程，虽然比去年同期有所下降，但比年初还是有上升的。
也就是说，预计今年上马的建设，他们还是按部就班地在搞下去。
有些东西，不是说停就能马上停下来的，但是，如果2022年全年的营收也是萎缩的话，估计明年这项就会减少，或者说至少不是像以前一样，主要是扩充产能的项目了。
房地产及相关行业的冬天可能真的来了，坚朗五金虽然不想承认，还想继续保持自己原有的发展节奏，现在看来，不调整可能是不行了。
好在，他们前些年还有不错的积累，加上并没有跟房企们一样搞大跃进，只要看准后续行业形势，还是有足够的资源和能力来适应的。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！#坚朗五金#