市值飙升1.8万倍：巴菲特如何掌控伯克希尔50年

举世瞩目的巴菲特伯克希尔公司股东大会今天将在奥马哈举行，全球有42000人参加。
在“50周年”这个特殊的日子，巴菲特成功凭什么？东方财富网将进行全程报道。
巴菲特称，伯克希尔市值涨幅的特点是，其“基本等于”这50年来该公司内在价值的涨幅。
可惜，尽管投资者十分好奇，但上述表态并未真正打破巴菲特拒绝泄漏其对内在价值估算的传统。
但由于伯克希尔的市价已巨幅增长，巴菲特的说法确实证明，该公司的内在价值同样已经大大提高。
股市对此表示赞同：目前，伯克希尔的市值约3670亿美元，是美国市值第三高的企业，仅次于苹果(市值高达7700亿美元)和埃克森美孚(市值略低于3800亿美元).现在，我们将注意力从高得惊人的50年总涨幅，转向巴菲特所说的“表现不错”的2014年。
伯克希尔的收入在2014年上涨了6.9%，不过，同期每股收益仅上涨了2%，至1.2092万美元(最近，该公司A类股的股价在每股22.3万美元左右徘徊)。
不过，当巴菲特称2014年并不完美时，他所指的肯定不是每股收益涨幅较低这一问题。
巴菲特一直认为，每股收益与伯克希尔的业绩毫无相关性，因为每股收益不包含未实现的资本损益，而账面价值则包括资本损益。
巴菲特2014年最不满意的，是伯克希尔旗下最大的非保险公司——伯灵顿北方圣达菲铁路。
没错，该公司的收益略有增长。
但铁路运营困难重重，导致谷物、煤炭和化肥出货延误，巴菲特称“令许多顾客失望不已”。
巴菲特在回顾伯灵顿北方圣达菲铁路的问题时，流露出责备之意，这在其年度报告中很少见。
他还用斜体字写道，伯灵顿北方圣达菲铁路必须“不惜一切代价”恢复一流服务。
“一切代价”将包括目前正在进行的创纪录的资本支出。
尽管存在一定问题，但被巴菲特称为伯克希尔公司非保险业务“五大引擎”的伯灵顿北方圣达菲铁路、伯克希尔-哈撒韦能源、模具制造商伊斯卡公司、化工企业路博润以及制造业巨头Marmon，税前利润增长了近15%。
年报中给出了伯灵顿北方圣达菲铁路以及伯克希尔-哈撒韦能源的完整收益情况，两者的税前收益攀升了11%，但其他几家公司的利润，出于竞争方面的原因，都未披露。
在伯克希尔的保险业务方面，“备用款”，即打算届时用于支付理赔款和开支但其间可用于其他用途的保险费，规模不断攀升，从2013年年底的770亿美元，增至840亿美元。
一年前，巴菲特曾预测，备用款金额不可能持续攀升，如今看来，这一预测是错误的。
巴菲特当时提出的理由是，伯克希尔账上某些再保险合同“流”，将使得“备用款”规模减小。
在某种程度上，上述看法是对的，但伯克希尔其它的保险业务弥补了差额。
巴菲特很高兴自己判断错了。
备用款增加、伯克希尔旗下公司业务全面繁荣，加之没有出现巴菲特所说的“重量级”收购，截止2014年年底，伯克希尔坐拥630亿美元现金(就在一年前，该数字为480亿美元)。
巴菲特将未能收购大型企业视为失败。
不过，伯克希尔持有巨额现金，总归没有太大的坏处。
在50周年报告中，巴菲特本人也谈到了现金的重要性，他写道：“在一家健康的企业里，现金有时被认为应当最小化，被视为可能拖累股本回报等数据的非生产性资产。
然而，现金之于企业，就好比氧气之于个人：平时被人忘在脑后，一旦少了它，满脑子想的都是它。
”2014年，巴菲特动用了伯克希尔的一些“氧气”，以增加对IBM的投资，IBM是伯克希尔重仓持有的企业之一。
巴菲特拿出15亿美元，投资IBM股票，将伯克希尔对IBM的总投资额推高至132亿美元。
其买入价几乎与伯克希尔的现有每股成本(170美元)持平。
尽管如此，正如媒体所指出的那样，巴菲特对IBM的这笔投资目前处于亏损状态。
日前，IBM股票报收于162美元。
2014年，伯克希尔最大一笔新投资是迪尔公司，伯克希尔的年报显示，对迪尔公司的投资将近13亿美元。
截至去年年底，迪尔公司的股票给伯克希尔带来了薄利。
有一个人肯定对上述投资感到高兴，那就是沃伦？巴菲特之子——伯克希尔董事霍华德？巴菲特。
霍华德从事农耕，是迪尔公司农用设备的忠实粉丝。
霍华德(亲友们称他为“豪伊”)也是巴菲特心中伯克希尔下任董事长的候选人之一。
当然，霍华德不能直接顶替其父亲的职位；待到巴菲特隐退，将由董事会决定其接替者。
但是，无论如何，届时董事长一职将完全成为非行政职务。
也就是说，没人能像如今的巴菲特这样，同时担任董事长和首席执行官。
谁将接替巴菲特担任首席执行官一职，如今尚无定论(主要原因在于，巴菲特还完全没有退隐之意)。
即便如此，伯克希尔公司的50年报告中，还是详细描述了巴菲特认为其接替者应该是怎样的人。
巴菲特称，首席执行官的主要工作，在于配置资本、挑选并留住手下的经理人。
巴菲特表示，上述职责要求首席执行官“理性、冷静、果断，对业务有着全面了解，并对人类行为有着深刻见解”。
显然，上述描述简直就是巴菲特的“自画像”。
作为巴菲特多年的老友，我能证明他本人完全符合上述描述。
不过，我要补充说明一点：假如打桥牌时他的搭档(比如在下)犯了低级错误，他可一点都不冷静。
本文作者Carol Loomis曾是《财富》杂志资深自由编辑，去年从《财富》退休。
(财富中文网)巴菲特第一季度赚51.6亿美元在这一财季，伯克希尔哈撒韦的净利润为51.6亿美元，每股A类股收益为3143美元，这一业绩好于去年同期。
在上一财年第一季度，伯克希尔哈撒韦的净利润为47.1亿美元，每股A类股收益为2862美元。
不计入某些投资业绩，伯克希尔哈撒韦第一季度运营利润为42.4亿美元，比去年同期的35.3亿美元增长20%；每股A类股收益为2583美元，高于去年同期的2149美元，超出分析师此前预期。
汤森路透调查显示，分析师平均预期伯克希尔哈撒韦第一季度每股A类股收益为2373美元。
伯克希尔哈撒韦第一季度营收为486.4亿美元，高于去年同期的454.5亿美元。
伯克希尔哈撒韦将在周六召开年度股东大会，庆祝该公司在巴菲特治下50周年。
巴菲特已将伯克希尔哈撒韦变成了一家旗下拥有大约80项业务的企业巨头，其核心业务是保险。
在第一季度中，该公司旗下保险业务的承保盈利为4.8亿美元，高于去年同期的4.61亿美元。
至于备受关注的铁路、公用事业和能源部门，第一季度的营收也增长至98.9亿美元，相比之下去年同期为97.5亿美元。
截至3月31日，伯克希尔哈撒韦的每股账面价值(资产减去负债后得出的业绩指标)上升至每股A类股146963美元，与截至2014年底相比增长了0.5%。
这是巴菲特最偏爱的用于衡量净价值的指标。
伯克希尔哈撒韦A类股股价周五报收于215,800美元，今年截至目前为止下跌了4.5%。
(东方财富网)巴菲特股东大会六大看点：股神会投资A股吗年一度的伯克希尔股东大会将于美国东部时间5月1日上午11时(北京时间5月2日凌晨)左右开始。
2015年也是巴菲特执掌伯克希尔哈撒韦公司50周年，在“50周年”这个特殊的日子，伯克希尔·哈撒韦公司预计今年将有42000至44000人出席股东大会，超过前几年的3万多人规模。
本次会议有望成为奥马哈历史上参与人数第二多的大会。
那么，本次大会股神将会谈什么呢？我们为您盘点本次大会的六大看点。
当股神不再重点投资股票，我们该何去何从？伯克希尔20万美元的股价还能支撑吗？股神会不会投资A股？投资思路：当股神不再重点炒股在今年1月6日参加公司周年庆典时，巴菲特已透露了未来的投资打算：“股票投资组合不再是公司未来关注的重点，伯克希尔的明天取决于企业并购。
”在过去的2014年，巴菲特在企业并购方面动作频频。
目前已经多次涉足电力公用设施、制造商、零售商和美国铁路领域的并购。
而在今年的致股东信中，巴菲特也给出了并购企业的标准；(1) 大型收购(税前利润至少为7500万美元，除非该企业很契合我们的现有业务部门之一。
)(2)已证实的持续盈利能力(我们对未来预期不感兴趣，也不感冒业绩突然好起来的企业。
)(3)企业的股本回报率良好，同时债务很少或没有。
(4)管理层称职(我们没有能力填补这方面的人手)(5)业务模式简单(如果存在大量的技术，我们将无法理解它。
)(6)一个明确的报价(我们不会在价格未知的情况下讨论交易，以免浪费我们和卖家的时间。
)当股神不再重点投资股票，在股东大会上，巴菲特会否透露他看好哪些领域的并购，并给出具体标的？接班人：年复一年的热点随着巴菲特年龄的增大，以及2012年巴菲特被诊断出患有前列腺癌，使得投资人对股神的接班人充满了空前的热情，也是每一年关注的热点。
事实上，今年巴菲特在致股东信里，给出了自己的一些标准：巴菲特：“挑选一位正确的CEO是重中之重，也是主宰伯克希尔董事会议大量时间的议题。
管理伯克希尔基本上是一份资本配置的工作，加上挑选和任命优秀的经理人来掌管我们的子公司。
很明显，这一工作也要求有必要时要更换一家子公司的CEO。
这样的职责要求伯克希尔的CEO是一个理性、冷静和有决断的人，他必须对商业有广博的理解，对人性有深刻的洞察。
此外很重要的是，他必须知道自己的局限性，就像IBM的老掌门人沃森(Tom Watson， Sr.)说的：”我没有天赋，但我在某些方面还聪明，我就坚守在这些领域。
品德至关重要：一位伯克希尔的CEO必须全身心投入公司，而不是为了他自己。
(我使用男性代词以避免措辞冗长，但性别绝不是决定谁成为CEO的因素。
)他必须去赚数额远远超过他任何可能需求的钱，但重要的是，他不能为了自我或贪婪的动机去在薪酬上攀比大部分待遇丰厚的其他企业高管，即使他的成就远超这些人。
一个CEO的行为对自他而下的全部经理人有重大的影响：如果他清晰地向下属传递出股东利益至高无上，其他经理人几乎也不会有例外，他们也会承继这样的思想。
巴菲特在股东信里曾表示，“为了继续保证我们文化的延续性，我建议我的儿子，霍华德，接替我作为公司的非执行主席，我希望如此的唯一原因是，如果错误的CEO被聘用，需要主席强制解聘他，改变起来会更加简单。
我可以对你们保证，这个问题在伯克希尔发生概率很低——就像在任何上市公司发生的概率一样低。
然而，在我所服务的十九家上市公司的董事会中，我曾见过要替代一个平庸的CEO是多么困难，如果那人又是主席的话。
(换人行为通常会完成，但是几乎总是非常晚。
)”，伯克希尔的未来：20万美元的股价还能支撑吗？去年伯克希尔的股价突破了20万美元，未来这个股价还能支撑吗？在今年的致股东信里，巴菲特曾谈到伯克希尔的未来50年。
巴菲特表示，耐心的伯克希尔股东的资本永久性损失的可能性与单一公司投资的几率同样低。
这是因为我们的每股企业内在价值几乎肯定会随着时间的推移而增长。
但是，如此乐观的预言必须加上一个重要的警告：如果一个投资者买入伯克希尔股票的价位非常高，比如接近每股账面价值的两倍，这种情况偶尔是会发生的，这位投资者可能需要很多年才能实现盈利。
换而言之，如果买价非常高，一笔良好的投资就可能退化为鲁莽的投机。
伯克希尔也不能摆脱这一真理的束缚。
美国和美联储：投资家应该是爱国者如你所知，巴菲特一直是一个坚定的爱国者和乐观派。
他曾经表示，每一个明天都是不确定的。
但是，美国的运数始终是确定的：富足程度将不断增长。
尽管我们会开展海外投资，但公司发展机遇的主矿脉还是绵延在美国。
而对市场普遍预期的美联储今年6月或9月加息一事，巴菲特此前则表示反对，“其他条件都非常有利，但现在欧洲利率为负，如果大幅加息，我很担心这会对资金流动产生影响。
”业绩连续四年跑输标普股神如何应对根据资料，2014年伯克希尔净值增长183亿美元，每股账面价值的增幅为8.3%，而标普500指数的增幅为13.7%，伯克希尔跑输5.4个百分点。
既然是股东大会，伯克希尔业绩连续四年跑输标普，股东们显然需要巴菲特做出解释。
巴菲特会怎么应对呢？中国：股神会不会投资A股随着中国在全球经济中扮演越来越重要的角色，中国的资本市场也在越来越开放，越来越和国际接轨。
去年以来A股在全球股市中一骑当先，引起了众多海外投资者的兴趣。
那么，巴菲特会有兴趣吗？最新的消息是，股东大会，中国投资人将受到很高的重视，伯克希尔公司将专门设立一个外厅，为这些参会者提供中文同声翻译。
伯克希尔会将外厅设置在会场对面的希尔顿酒店，配备高清大电视进行大会直播。
来自中国团队的其中一名核心成员将会为直播安排一名翻译，伯克希尔工作人员则保证将大会的声音同声连接到外厅的声音系统。
要知道，从巴菲特开始召开股东大会至今，除了手语翻译，伯克希尔从未正式为国际参会者提供过任何外语翻译。
管中窥豹，这个罕见的迹象，是否说明股神对A股的重视？股东大会上，是否会有相关消息透露？我们拭目以待。
(凤凰网)巴菲特语录完整版：从人生到投资我常常喜欢反复看语录体，因为投资的理论可探讨的空间没有多大，价值投资对很多人一看就马上接受了，不接受的人看10年也不一定接受。
看语录体把原则能弄明白了，最重要的是牢记并坚持，看致股东信把商业智慧能强化一下，巴菲特说：考虑到人可以从错误中学习，那么，最好的事情就是从别人的错误中学习。
巴菲特语录--人生智慧感悟1)有钱的傻瓜到处受欢迎。
2)如果没有什么值得做，就什么也别做。
3)要取得非凡的成果，没有必要非得做非凡的事情。
4)存在的技巧就是没有竞争对手。
5)发现你身处洞中，最重要的事情就是停止挖掘。
6)难点不在于没有新思维，而在于无法摆脱陈旧思想的束缚。
7)考虑到人可以从错误中学习，那么，最好的事情就是从别人的错误中学习。
8)人们有一种不健康的心理，喜欢把简单的事情复杂化。
9)找一份自己喜欢的工作，选择一份你有钱以后还愿意从事的工作。
10)恐惧会随着时间慢慢减弱，但是危险不会减少。
11)你得在机会来临的时候做事。
12)为你的祖国而死，死的光荣，但是，你必须知道享受荣誉的人不是你。
13)不只是在历史上的其他时候，人类始终在面对一个十字路口。
一条路通向彻底绝望，另一条通向完全灭绝。
让我们祈祷我们有正确选择的智慧。
巴菲特语录--投资有觉悟之一1)挣钱比花钱容易得多。
2)我用屁股赚的钱比用脑子赚的钱多。
3)投资比你想象的要简单，但也比它看上去要难。
4)假如你有大量的内部消息和100万美元，一年之内你就会不名一文。
5)你真正能向一条鱼解释陆地上行走的感觉吗？6)对于鱼来说，陆上的一天胜过几千年的空谈。
同样，一天的经营公司的实践也具有相同的价值。
7)我们遇到的挑战是以我们产生现金的速度迅速产生新的思想。
8)别人越恐惧，你要越贪婪；别人越贪婪你要越恐惧。
9)民主是一件很伟大的事情，但在投资决策方面却是个例外。
10)在一家度日艰难的公司，一个问题还未解决，另一个又冒了出来--厨房里不会只有一只蟑螂。
11)说到对困难企业收购：A。
我也同几只癞蛤蟆约会。
他们是些廉价的约会，但我的结局同那些追求高价癞蛤蟆的收购者一样。
我吻了他们，但他们仍是癞蛤蟆。
B。
病马的主人问兽医：“您能帮助我吗？我的马有时勉强能走，有时却一瘸一拐”兽医：“没问题--在它勉强能走的时候，卖了他。
”12)说到巴菲特本人生死对伯克希尔的影响：A。
如果我去世那天(伯克希尔)股价大跌，是买入的好时机。
如果它大幅上涨，我会感到痛苦。
B。
提问者：巴菲特先生，我一直想买伯克希尔的股票，但不得不考虑您个人会发生某些事，我可承受不了意外风险。
巴菲特：我也承受不了。
13)对于伯克希尔子公司那些高龄经理，巴菲特评论说：我认为要教小狗学会老把戏也难。
(俗语说，老狗学不会新把戏).14)和99岁的B夫人签订了非竞争协议后，62岁的巴菲特在解释他十年前的疏忽：“我那时还年轻，没有经验。
”15)对于向他做股票投资建议的人，巴菲特回答：“我的想法加上你的资金，我们一定战无不胜。
”无数的专家们研究了超购指数，超售指数，落差式样，期权比率，联邦货币供给政策，国外投资，星相运动以及橡树上的苔藓。
但是他们无法对市场进行有效的，确定的预测，就像一只榨汁机无法告诉罗马皇帝成吉思汗将在什么时候发动进攻。
17)关于投机：如果一样东西的售价是它真实价值的两倍，什么可以阻止它上升到10倍呢？你也有可能是正确的，但是也许到时候你只能在救济院里向别人解释。
18)说到有效市场理论：尽管轮船已环绕地球航行，但地球平面学说协会仍将繁荣。
证券市场上仍将存在巨大的价值与价格差异，而那些阅读格雷厄姆和多德的书的人仍将继续发财。
19)巴菲特谴责唯利是图的投资银行：成堆的垃圾债券由那些对此毫不在乎的人卖给那些不动脑筋的人 --金融市场上总是不缺这两种人。
巴菲特语录--投资有觉悟之二1)如果你不情愿在10年内持有一种股票，那么你就不要考虑哪怕是仅仅持有它们10分钟。
2)许多公司经理对政府分配纳税人的钱横加指责，但对自己分配股东的钱大加赞赏。
3)一位不称职的CEO比一位不称职的下属更容易保住工作。
4)我不会答应那些有机会经营我的企业的人(包括我的家人)去读MBA.5)多元化是无知的借口。
6)如果某些人建议让投资者卖掉他最成功的投资，理由是他们占据整体投资比例过大，这就相当于让公牛队卖掉迈克尔乔丹，因为他对公牛队的作用太过重要。
7)我一直认为从事经济预测工作的人，唯一的价值就是使得算命先生的存在具有合理性。
8)市场的存在为我们提供参考，方便我们发现是否有人干了蠢事。
9)对于我们在Sees和H.H。
布朗公司100%的股权，我们不需要每天的行情来打搅我们的幸福。
所以为什么我们非得知道我们在可口可乐7%的股份的行情。
10)我对待上市公司信息披露(大部分未公开)的态度如同我看待冰山(大部分在水面以下).11)如果在商学院当老师：期末考试的时候，我问大家随便一直网络股的价值多少？给出答案的学生都判不及格。
12)资金筹措最难的时候，就是资产买入最佳时机。
13)吸引我从事证券工作的原因之一是，他可以让你过自己想过的生活。
你没有必要为成功而打扮。
14)削减成本的计划：一位真正出色的经理，不会在早晨醒来之后说，今天是我打算削减成本的日子，就像他不会在一觉醒来后，决定进行呼吸运动一样。
15)通货膨胀：假如你放弃购买10个汉堡包，把这些钱存进银行，期限为2年，你可以得到利息，税后的利息可以购买2个汉堡包。
两年后，你收回本金，但这些钱仅能购买8个汉堡包，此时，你仍然会感到你更富有，只是不能吃到更多的汉堡包。
16)收购的悲哀：“刚开始时，我们利润的100%来自于原先的公司。
但10年后，比例上升到了150%。
”17)协同作用：为解释收购而在商业中广泛应用的术语，除此之外毫无意义。
18)现金流数据的误用：现金流常常被企业和证券推销商引用，以使不合理的价格看起来合理，使本来没有市场的东西能卖出去。
当利润不足以支付垃圾债券或无法支持愚蠢高价时，很容易诱使人们去关注现金流。
19)有利于投资的税制：巴菲特说他赞同用累进的消费税制来代替联邦的所得税制度。
这种制度将允许人们用所赚来的钱支付基本的生活开支，同时还能扣除他们积攒的用来投资的钱。
他们只剩下用来消费的钱纳税就行了。
20)强加给企业的责任：在医疗保健方面，无限度的承诺已经创造了无限的负债，这些负债在一些情况下膨胀大到威胁美国主要工业的全球竞争力的地步。
21)关于对中国大陆的投资：中国到处充满着机会，虽然对于我来说现在开始学习在中国投资，可能为时已晚，但我对我所参股的可口可乐公司，吉列公司等在中国的出色表现已感到心满意足了。
巴菲特语录--理性的投资人1)在投资的时候，我们把自己看成是企业分析师--而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。
2)如果你是投资家，你会考虑你的资产--即你的企业--将会怎样。
如果你是投机家，你主要预测价格会怎样而不关心企业故意以超过股票计算价值的价格购买股票，应该称作投机。
3)就像当拥有一家公司却过分关注公司股价的短期波动一样，我认为在认购股票时只注意到公司近期的收益一样不可思议。
4)我们没有，也从未有过，而且永远不会想股票市场，利率，或商业活动一年后的情形会怎样。
5)由于频繁地交易和承担的投资管理成本，股东总体的长期表现必定逊于他们拥有的公司。
6)投资者只要能够避免大的错误，就很少再需要做其它事情。
7)人们当时对宏观环境的担忧达到极点并大量抛售股票时，我们则尽力买入股票。
8)一段时间过后，生意有兴隆的时候也有衰退的时候，如果好的时候就表现出极大的热情，而坏的时候就非常沮丧是不会有所得的。
9)作为一名投资者，你的目标应当是以理性的价格买入一家有所了解的公司的部分股权，在从现在开始的5年，10年和20年里，这家公司的收益实际上肯定可以大幅度增长。
在时间的长河中，你会发现只有几家公司符合这些标准。
10)集中投资那些总收益与市场价值会多年不断上涨的企业。
11)在投资的王国，真正要做的是得到最大的税后复利。
12)如果你了解一家企业，如果你对它的未来看得很准，那么很明显你不需要为安全边际留出余地。
相反，这家企业越脆弱，你越需要为安全边际留出的余地越大。
巴菲特语录--卓越的股票研究A。
股票投资原理1)投资规则第一条：永远不要损失；第二条：永远不要忘记第一条。
2)格雷厄姆原则：A。
股票是企业 B。
视市场波动为友 C。
安全边际。
B。
把股票看作企业1)在投资的时候，我们把自己看成是公司分析师---而不是市场分析师，也不是宏观市场分析师，甚至不是证券分析师。
2)买普通股的时候，我们像在购买一家私营公司那样着手整个交易。
我们着眼于这家公司的经营前景，负责运作公司的人员，以及我们必须支付的价格。
3)成功地投资于公开募股的公司的艺术，与成功收购子公司的艺术没有什麽差别。
在那种情况下，你仅仅需要以合情合理的价格，收购有出色经济状况和能干，诚实的管理人员的公司。
C。
投资就是写报告1)我们认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课程-如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。
2)我阅读我所注意公司的年度报告，同时也阅读它的竞争对手的年度报告―――这是我读的资料的主要