天山铝业半年报(天山铝业氧化铝产能)

（报告出品方/作者：安信证券，覃晶晶）1.公司概况1.1.三十余年深耕铝行业，国内原铝产能单厂规模第二公司系借壳上市，具有完善的产业链一体化优势。
2010 年，天山铝业进驻石河子经济技术 开发区化工新材料产业园区，并于 2011 年即开始积累铝锭生产经验。
2020 年 8 月，天山铝 业股东与新界泵业的股权互换完成后，证券更名天山铝业，完成借壳上市，已转型为国内领 先的具有较完善的铝产业链一体化优势和较强能源优势的原铝及铝加工产品生产商。
据公司 公告，2021 年 1 月，天山铝业获批成为第一批符合新版《铝行业规范条件》的铝业企业， 是目前国内具有合规原铝产能单厂规模第二大的公司。
曾氏家族深耕铝行业三十年，几经周期洗礼，行业认知深刻。
公司实控人变更为曾超懿、曾 超林兄弟，股权结构集中，截至 2022 年 12 月 31 日，曾超懿先生控股 21.98%，曾超林先 生控股 20.01%，曾氏家族及总控股 52.41%。
曾氏家族于 1980 年创办湖南第一家民营企业 ——邵东流泽铝制品厂，又于 1997-1998 年在双牌电站附近建设铝材工厂和兴建了年产一万 吨的电解铝厂等，深耕铝行业三十余年，几经周期洗礼，对行业认识深刻。
强调科研技术基因，公司高管技术背景深厚。
公司副总经理赵庆云荣获国家科技进步二等奖 二项、中国有色金属工业协会一等奖七项（省部级）等，享受国务院特殊津贴；发电事业部 常务副总经理周明历任焦作电厂发电部部长、孟电集团发电厂总工程师等；电解铝事业部总工程师白万全申请专利 19 项，获得专利授权 14 项；靖西天桂副总经理柳健康历任贵州铝厂 氧化铝厂副总工程师、中国铝业贵州分公司氧化铝厂厂长、教授级高级工程师等；盈达碳素 总经理赵福禄历任抚顺铝厂工艺总工程师、山东南山铝业股份有限公司总工程师等；天展新 材料监事董红健为研究员级高级工程师。
1.2.全产业链布局，一体化优势保障盈利稳定公司充分利用新疆区位优势，打造低成本电解铝一体化产能。
公司打造了铝土矿-氧化铝-电 解铝-高纯铝/铝加工品的产业链一体化布局：公司石河子开发区电解铝生产基地已建成 120 万吨电解铝产能，配套阿拉尔、南疆各 30 万吨阳极碳素产能实现阳极碳素 100%自给率，并 借助新疆能源优势，购买低价煤炭发电实现 80%-90%的电力自给率。
此外公司在广西百色 依靠当地铝土矿资源优势建设了 250 万吨氧化铝产能，实现氧化铝自给率 100%。
电解铝可 直接用于公司在石河子开发区的高纯铝新材料产品基地，该基地已建成一期规划的 6 万吨高 纯铝产能。
公司下游江阴新仁铝业铝箔加工基地直接面向长三角用户，已建成 5 万吨铝板带 箔生产线。
把握高附加值的成长赛道机遇，积极推动向下游延伸转型。
依托上游铝产业链布局，公司具 有原料保障和成本优势，公司积极向中下游产业迈进，不断扩展高纯铝、电池箔业务。
高纯 铝方面，公司全资孙公司天展新材料在石河子建设高纯铝新材料产品基地，目前一期规划已 建设完成，实现 6 万吨高纯铝产能，二期 4 万吨高纯铝项目正在有序推进，计划 2022 年及 2023 年各新增 2 万吨产能，预计 2023 年公司高纯铝产能将达到 10 万吨/年。
公司使用国际 领先的高纯铝偏析法生产高纯铝，降低了 95%以上的能耗量，并且能稳定的生产出 4N6 及 更高纯度的高纯铝，已成为国内规模领先的高纯铝供应商，吨毛利稳定且处行业领先水平。
同时，公司快速切入新能源动力电池箔赛道，全资孙公司江阴新仁铝业拟投资新建 20 万吨 动力电池箔产能，外加 2 万吨动力电池箔产能技改项目，达产后将实现 22 万吨电池箔产能。
电池箔产品主要应用于锂电池正极集流体及钠电池正负极，得益于新能源汽车及储能行业的 高度景气，电池箔市场需求空间广阔。
1.3.低成本助力公司盈利提升，积极加大铝加工研发投入电解铝原料自给率提升，铝产品毛利率显著提高。
2021 年，公司氧化铝和阳极碳素的自给率 大幅提高，低电力成本优势继续保持，能源和原材料成本上升的风险得到有效控制，高纯铝产品实现产销翻番，公司盈利大幅提升。
公司 2021 年总营收 287.45 亿元，同比增长 4.68%， 其中自产铝锭和贸易铝锭分别贡献 60.78%和 28.69%。
2021 年总营业成本 221.88 亿元，同比 下降 6.40%。
其中贸易铝锭成本减少 39.70 亿元，系本年公司减少相关贸易铝锭业务所致。
2021 年公司实现归母净利润 38.33 亿元，同比增长 100.44%；实现扣非归母净利润 36.94 亿 元，同比增长 97.73%。
其中，自产铝锭毛利达 60.27 亿元，较 2020 年增长 59.91%，占总毛 利比重为 91.91%；自产氧化铝毛利为 2.91 亿元，同比增长 48.47%；高纯铝毛利为 1.69 亿元， 同比增长 116.37%。
公司自产铝锭、自产氧化铝、铝制品和自产高纯铝的毛利率分别为 34.49%、 15.10%、19.03%和 42.85%。
期间费用率保持平稳，公司研发投入大幅增加。
2021 年公司三费总额达 11.69 亿元，占总营 业成本比重为 5.27%，同比增长 25.27%，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为 0.19 亿 元、2.71 亿元和 8.79 亿元，财务费用同比增长 26.30%，系用于项目建设的有息负债利息资 本化转为生产经营的财务费用所致，整体来看，公司期间费用率较为平稳。
为提高技术竞争 优势，公司不断增大研发投入，2021 年研发费用 1.59 亿元，同比增长 285.33%，2022 年一 季度研发投入 0.37 亿元，较去年同期增长 375.98%，主要研发项目包含高效低耗处理进口铝 土矿、阳极焙烧低氮燃烧、降低铝电解槽水平电流的节能技术研究、高精铝提纯关键技术与 装备研究应用、中高端电子光箔用高纯铝大板锭工艺技术应用研究等，研发项目涉及公司铝 产业链多个环节。
2.一体化降本增效，低成本优势巩固核心竞争力2.1.产能天花板与稳增长需求矛盾突出，电解铝基本面长期向好2.1.1.供给端：电解铝“产能天花板”仍在，新增产能有限受国内环保和供给侧改革措施影响，中国电解铝产能增加有限，新建项目多为置换产能，预 计未来保持低速增长，且供应成本曲线受能源成本推助趋于陡峭。
2017 年供给侧改革查处大 量违规产能，并明确规定电解铝产能天花板 4450 万吨，标志着我国电解铝产量步入低速增 长期。
同时，疫情发生以来全球商品供应受冲击，俄乌危机催化下能源价格持续上涨，能源 安全重要性显著提高，海外电解铝供应成本曲线被推高。
国内能源价格涨幅虽缓，但作为工 业金属中电耗最高品种，双碳背景下电解铝新建扩建难度加大。
2.1.2.需求端：稳增长政策持续发力，新能源汽车等领域或拉动铝终端需求需求方面，稳增长政策持续发力，新能源汽车与房地产或拉动建筑与电力板块需求。
据 SMM2021 年铝终端消费集中于建筑（29%）、交通（22%）与电力电子（17%）。
稳增长政 策持续发力，看好下游地产、基建需求提振、疫情后交通需求提速。
新能源汽车领域，一揽 子鼓励新能源汽车消费、支持新能源产业落地政策落地生效，2022 年上半年国内新能源汽车 实现平稳快速发展，产销再创新高，国务院常务会议继续释放利好消息，在 2022 年 7 月宣 布延续免征新能源汽车购置税政策，新能源汽车领域将保持行业高度景气。
房地产方面，今 年以来中央和各部委频繁释放积极信号，各地全面落实因城施策，随着疫情影响的逐渐减弱 以及政策效果的持续显现，5 月以来部分重点城市房地产市场底部回升，随着有利于房地产 市场健康发展的政策落地实施，房地产市场将逐步企稳恢复。
同时在稳增长基调下，国内基 建投资大力推进，以风电光伏为代表的新基建基本面向好。
随着主流消费地疫情的好转，国 内铝消费或将逐步修复。
2.2.电解铝一体化布局，盈利能力全国领先电解铝已形成完全上游一体化布局，原材料自给率接近 100%。
公司深耕铝行业，不断优化 产业布局与资源配备，形成了从铝土矿、氧化铝到电解铝的产业链一体化，并配套自备电厂 和自备预焙阳极的完整铝产业链布局，公司全资子公司天铝有限当前产能可达 120 万吨电解 铝。
上游原材料方面，公司全资控股的天瑞能源自备 6 台 350MW 发电机组，年发电量可满足电解铝生产 80%-90%的电力需求；公司拥有盈达碳素和南疆碳素两个碳素产地，预焙阳 极碳素产能均为 30 万吨/年，两个碳素配套产能 60 万吨可满足天山铝业全部电解铝生产所 需阳极碳素，阳极碳素自给率可达 100%；在原材料氧化铝方面，公司在广西百色地区拥有 铝土矿资源，另从几内亚进口部分铝土矿，为公司氧化铝生产提供良好的铝土矿资源，公司 全资孙公司靖西天桂在广西建有 250 万吨氧化铝生产线，一期 80 万吨产能于 2020 年 1 季 度投产，二期 85 万吨产能已于 2022 年 5 月投产，三期 85 万吨产能已于 6 月底投产，氧化 铝全部投产后，公司氧化铝自给率将达 100%。
上游一体化优势显著，电解铝毛利率稳步提升。
2021 年铝行业保持了高度景气，生产成本 也出现大幅上涨。
公司依托电解铝完整的产业链布局，各产业基地满负荷生产，2021 年实 现电解铝生产量 115.37 万吨，同比增加 2.06%，氧化铝产量 90.68 万吨，同比增加 20.96%， 预焙阳极产量 47.09 万吨，同比增加 49.16%。
公司电解铝业务板块在电力紧张及能耗控制的 双重压力下，依靠低电力成本优势和高原材料自给率，盈利实现了大幅提升。
2021 年自产铝 锭业务产生毛利润 60.27 亿元，较去年上涨 59.90%，自产铝锭业务毛利率为 34.49%，较去年 上涨 6.95 个百分点。
2.2.1.电力：低能耗电解槽搭配低丰富煤炭资源，综合用电成本低廉新疆煤炭资源优势突出，综合用电成本可控。
2021 年，公司总能源电力成本为 28.15 亿元， 占总营业成本 12.69%。
公司电解铝生产基地位于新疆，其全资孙公司天瑞能源自备有 6 台 350MW 发电机组，电解铝生产中电力自给率可达 80~90%。
电力生产原材料为煤炭，新疆 的煤炭价格明显低于内地，公司充分利用当地煤炭资源优势，自备电站的发电成本显著低于 行业平均水平，低电力成本提高了公司电解铝业务利润空间。
据 SMM 数据，今年 6 月国内 各地区平均燃煤基准价为 0.366 元/千瓦时，而新疆地区仅 0.25 元/千瓦时。
公司电解铝生产综合能耗偏低，有效规避惩罚电价风险。
据公司公告，公司电解铝生产耗电 量为 13300 千瓦时，低于市场平均水平。
2021 年 10 月新疆自治区发展改革委印发了《关于 完善我区电解铝行业阶梯电价政策的通知》，明确自 2022 年 1 月 1 日起调整新疆电解铝行业 阶梯电价分档和加价标准，分档设置阶梯电价，按铝液综合交流电耗对电解铝行业阶梯电价 进行分档，分档标准为每吨 13650 千瓦时，高于分档标准的，每超过 20 千瓦时，铝液生产 用电量每千瓦时加价 0.01 元；2025 年将分档标准调整为 13450 千瓦时/吨，2030 年调整为 13300 千瓦时/吨。
公司每生产一吨铝耗电量为 13300 度左右，远低于市场平均水平，且按 照电解铝行业阶梯电价标准，有效规避长期惩罚电价风险。
2.2.2.铝土矿：全球供应链布局，关注核心优质资产关注全球优质铝土矿资源，夯实原材料供应渠道保障。
我国的铝土矿资源都集中在贵州、山 西、广西与河南等省区内，广西地区丰富的铝土矿资源储量为电解铝原材料提供了保障。
据 公司报告，公司全资子公司靖西天桂目前在广西拥有两个铝土矿探矿权，在广西百色地区拥 有约 3800 万吨左右的铝土矿储量资源。
同时，公司积极推进海外布局，2021 年 8 月公司与印度尼西亚本土矿业控股公司及其实际控制人签订《合作意向协议》，公司拟直接或间接收 购标的公司和/或其下属三家矿业公司不低于 49%的股权，并拟在铝土矿开采、供应、销售 等方面开展合作。
据公告显示，标的公司持有印尼当地三家矿业公司 100%股权，共计持有 三个印尼能源矿产部颁发的矿业资源开采证，合计占地面积约 3 万公顷，矿区出矿均为三水 铝矿石。
目前该项目正在有序推进，项目收购完成后将为公司锁定上游优质铝土矿资源，进 一步夯实公司原材料供应。
氧化铝产能加速投放，配套电解铝产能超 100%。
年报显示，2021 年公司氧化铝产销量分别 为 90.68/81.63 万吨，分别上涨 20.96%/38.36%，2021 年实现氧化铝营业收入 19.29 亿元， 较去年上涨 58.90%，毛利率达 15.10%。
公司广西靖西天桂氧化铝项目规划产能 250 万吨/ 年，一期 80 万吨于 2020 年 1 季度投产，二期 85 万吨已于 2022 年 5 月投产，三期 85 万吨 已于 6 月底投产。
氧化铝全部投产后，按照单吨电解铝需求 2 吨氧化铝计算，公司氧化铝产 能自给率超过 100%。
受益于广西地区丰富的铝土矿资源储量，公司氧化铝生产具有较强的 资源和成本优势。
据公司公告，靖西天桂项目生产的氧化铝是否运输至新疆电解铝生产基地， 将视市场情况而定，若市场氧化铝供给紧张，则可用广西氧化铝产能保障原材料供应，若市 场氧化铝货源宽松，氧化铝则就地销售，节约运输成本。
2.2.3.预焙阳极：靠近石油焦自给率超100%，产地位置打造资源、成本优势预焙阳极碳素实现 100%自给率，增加额外利润。
截止 2021 年，公司阳极碳素产能可达 60 万吨/年。
公司全资孙公司盈达碳素在石河子配套建成 30 万吨预焙阳极碳素产能，南疆碳素 在阿拉尔市配套建成 30 万吨预焙阳极碳素产能，两个产地均已投入生产。
新疆炭素生产的 阳极碳素主要用于氧化铝的电解过程，满足自用后的富裕部分可外销赚取额外利润。
据公司 公告，2021 年公司自产预焙阳极 47.09 万吨，较去年上涨 49.16%，满足电解铝生产需要后 外销 1.86 万吨，产生毛利润 19.79 百万元。
按照生产 1 吨电解铝需要 0.47 吨预焙阳极进行 测算，公司年产 60 万吨预焙阳极在满足 120 万吨电解铝产能后，剩余 3.6 万吨预焙阳极产 能可进行生产以供外销。
预焙阳极产能具备区位成本优势。
预焙阳极是以石油焦、沥青焦为骨料，煤沥青为粘结剂制 造而成，用作预焙铝电解槽作阳极材料。
据 SMM,预焙阳极的生产成本主要由原材料石油焦和 煤沥青、天然气、电力成本和人工成本构成，公司的 60 万吨预焙阳极生产基地位于新疆， 靠近石油焦产地，运输成本较低，此外依托新疆较低的天然气价格，公司的预焙阳极成本优 势突出。
3.世界领先技术保障高毛利，助力公司领跑高纯铝赛道3.1.高纯铝行业集中度逐步提升，电容器市场规模不断扩张3.1.1.供给端：技术要求高供应商集中度高高纯铝是高技术高附加值材料，通常把纯度（铝含量）大于 99.8%的纯铝叫做高纯铝。
高纯 铝的生产工艺较为复杂，技术壁垒较高，全球可生产高纯铝的国家包括中国、日本、德国、 法国、挪威、俄罗斯、美国等。
海外生产高纯铝的企业主要有美国铝业公司、海德鲁铝业公 司、昭和铝业、住友化学、三井和日本轻金属公司。
国内的高纯铝生产主要集中于天山铝业、 新疆众和、包头铝业和新长江等少数企业。
从国内高纯铝产量来看，近几年高纯铝产量实现 稳定增长，市场规模逐年扩大，QY Research 调研显示，2021 年全球高纯铝市场规模大约 为 25 亿元（人民币）。
据我们统计，截止 2022 年 7 月，国内主要高纯铝厂商总建成产能达 到 20.7 万吨/年，且大部分具有扩产计划，行业产能有望达到 28 万吨/年。
据中国海关统计， 2021 年我国进口高纯铝 9610.14 吨，出口量为 6975 吨，高纯铝进口额为 3113.89 亿美元， 出口额为 2407 万美元，贸易逆差为 706.65 万美元。
3.1.2.需求端：新能源汽车、新兴领域快速发展，拉动高纯铝需求高纯铝由于具有很好的导电性、可塑性、光反射性、延展性和耐蚀性以及极低的导磁性。
据 华经情报网，目前高纯铝在电子铝箔领域的使用占高纯铝消费量的 78%左右，电子铝箔的终 端消费涉及汽车电子、消费电子、工业电子、新能源汽车等领域。
近年来高纯铝需求稳步提升： 1）新能源发电比例提升：随着全球加快应对气候变化以及化石能源危机，新能源发电市场 不断扩大。
BP 数据显示，2021 年全球光伏/风电装机容量分别达 8.43/8.37 亿千瓦，较上年 分别增长 18.7%/12.4%。
2022 年初俄乌冲突引发欧洲能源危机，推动欧洲各国重视能源安 全和能源独立，欧洲各国为了减少能源依赖性，纷纷转向以光伏发电为代表的新能源，新能 源发电装机容量大幅增加。
在我国清洁能源、碳中和等政策的推动下，未来光伏、风电行业 将迎来利好，新能源发电设备对电极箔的需求扩大，拉动上游高纯铝的需求提升。
2）充电桩建设加速推进：据公安部与中国汽车协会数据，截至 2021 年底，全国新能源汽车 保有量为 784 万辆，同比增长 59%；2021 年公共车桩比和私人车桩比分别为 7.13 和 5.17， 车桩比处于明显的高位，充电桩缺口较大。
未来随着新能源汽车渗透率持续提高，将倒逼其 基础设施的加速建设与完善，充电桩行业将进一步发展扩张，带动高纯铝需求扩大。
3）5G 建设规模持续扩大：据工业和信息化部数据，2022 年 6 月我国 5G 基站已建设超 185 万个，5G 网络已覆盖全国所有的地市级城市，以及 95%以上的县城城区和 35%的乡镇镇区。
5G 产业规模将进一步扩大，5G 基础设施建设将持续完善，5G 建设规模不断扩大将带动高 纯铝、电子铝箔、电极箔等上游产业需求。
3.2.公司高纯铝产能稳步投放，技术成本优势助力业绩腾飞高纯铝产品实现产销翻番，盈利大幅提升。
公司旗下全资子公司天展新材料主要生产 4N6（铝 含量 99.996%）高纯铝，产品运用于电子工业、航空航天等高新技术领域，用于制造电子产 品、电子元器件、高低压电解电容器、高性能导线、蓝宝石原料、等离子帆、集成电路用键 合线等。
据公司公告，2021 年公司天展新材料二期 2 万吨高纯铝项目建设投产，高纯铝进 入快速放量阶段，2021 年产销分别达 1.64 万吨/1.61 万吨，产量同比增长 112.99%，销量 增长 91.67%，实现营业收入 3.94 亿元，同比增长 143.55%，高纯铝板块贡献利润达 1.69 亿元，同比增加 43%，毛利率为 42.85%。
高纯铝毛利稳定，规划进一步扩张延伸产能提升高附加值加工品占比： 1）2023 年将建成 10 万吨高纯铝产能。
据公司公告，公司高纯铝新材料产品基地一期规划 已建设完成，建成产能 6 万吨高纯铝，二期 4 万吨高纯铝项目正在有序推进，计划 2022 年 及 2023 年各新增 2 万吨产能，预计 2023 年公司高纯铝产能将达到 10 万吨/年。
现有产能占 全国产能比重为 28.99%，产能建成后公司高纯铝产能占国内市场比重将提高至 35.71%，将 成为全球技术、规模、成本全面领先的高纯铝生产商。
2）计划进一步向下游大板锭延伸。
公司积极进一步向下游产业链延伸，投入高纯铝合金大 板锭生产线，用于向海外客户提供可直接用于下游电子光箔轧制的高纯铝合金大板锭，丰富 高纯铝产品品类，提高产品附加值。
目前，公司全资孙公司天展新材料积极开展中高端电子 光箔用高纯铝大板锭工艺技术应用研究，研究处于小试阶段，技术攻关拟达到的目标为实现 铸造成型高性能、无裂纹、无杂质、无气孔、成品率达到 95%以上的高质量高纯铝大板锭。
高纯铝提纯技术全球领先，公司可生产 4N6 及更高纯度的高纯铝。
高纯铝的提纯技术要求高， 从 2N8（铝含量 99.8%）普铝提纯至 4N（铝含量 99.99%）精铝，需要将大量的杂质原子陷 落；从 4N（铝含量 99.99%）精铝提纯至 4N6（铝含量 99.996%）精铝，需要从 100,000 个铝原子中除去1个杂质原子；从4N6（铝含量99.996%）精铝提纯至5N2（铝含量99.9992%） 高纯铝，需要从 200,000 个铝原子中除去 1 个杂质原子。
铝的含量越高，纯度越高，提纯难 度越大。
公司引进国际领先的高纯铝偏析法生产技术及工艺，在石河子建设高纯铝生产线， 可生产 4N6（铝含量 99.996%）及更高纯度的高纯铝产品。
偏析法提纯技术全球领先。
国际上成熟的高纯铝提纯技术主要包括两种：三层液电解法和偏 析法。
三层液法应用较为广泛，而偏析法具有省电、低能耗、环保的优势，平均每吨能省电 6000 度，且偏析法利用物理的方法，整个过程中不涉及其他的任何添加物质，不需要特别 额外施加能源促进凝固和偏析过程，除了铝熔炼本身产生的气体和粉尘外，在生产过程中不 产生任何有毒有害物质，符合环保生产的要求。
公司采用偏析法对高纯铝提纯，高纯铝的生 产从工艺设计到过程管理都是由技术成熟的日本团队进行，相比于国内其他厂商的三层电解 法加偏析法生产，天山铝业的偏析技术更加领先，能够生产 4N6（铝含量 99.996%）及更高 纯度高纯铝的企业，工艺技术以及产品质量方面全球领先。
偏析法提纯降低能耗，产业协同彰显成本优势。
据公司公告，公司的高纯铝生产线采用偏析 法提纯技术，并且引进技术成熟的日本团队，关键工艺控制精细度高，较传统工艺降低了约 95%的能耗，使一吨高纯铝生产的电力消耗由 16000 度降至 600 度左右，远低于三层电解 法的单位吨耗，假设公司当前 6 万吨高纯铝产能满产生产，按照高纯铝生产基地新疆地区 2022 年 6 月的平均电价 0.25 元/千瓦时进行计算，公司使用偏析法提纯高纯铝单吨生产成本 下降了 3850 元/吨，每年可节约电力生产成本约 2.31 亿元。
公司全资子公司天铝有限建成 有 120 万吨电解铝产能，可为下游高纯铝的生产提供高质量的铝液作为原材料，能够做到原 材料自给自足，并且没有重熔成本，进一步凸显公司高纯铝产品的成本优势。
4.快速切入电池箔赛道，定位高端涂覆铝箔4.1.电池箔行业成长性突出，高端产能释放周期较长4.1.1.供给端：行业集中度高，新增产能市场周期长动力电池箔现有产量较低，行业集中度高。
据 SMM 统计，中国 2021 年电池箔产量约 12.8 万吨，占中国铝箔产量比重约 2.8%。
同比增长 83%，增速远超其他铝箔产品。
电池铝箔具 有较高的技术要求与工艺壁垒，使得行业集中度较高，全球电池箔产量主要来自中国。
海外电池箔产量主要来自日韩厂商韩国乐天铝业与日本 UACJ，国内电池箔供给主要来自具有量 产能力的 10 家铝企：鼎胜新材、华北铝业、万顺新材、南山铝业、厦门厦顺、常铝股份、 永杰新材、神火股份、东阳光、华峰铝业。
截止 2022 年 7 月，国内主要电池箔生产商的产 能可达 30.35 万吨，且有 9 家企业具有扩产计划，扩产完成后，国内电池箔产能可超 186.05 万吨。
技术壁垒高、扩产周期长，新增产能释放较慢。
电池铝箔是铝箔的深加工产品，轧制精度要 求严苛，技术壁垒高，导致电池箔产能增长较缓慢。
现有厂商新建产线达产速度较慢，均需 三年以上周期；同时，潜在进入者面临较高的技术、良品率等壁垒，进入意愿不强。
据 SMM 统计，目前较明确的在建电池箔项目共 16 个，将在 2022-2025 年先后投产，产能合计高达 79.2 万吨。
再加上部分企业可能将已有双零箔产能转为电池箔产能，2025 年中国电池铝箔 产能有望触及百万吨高位。
4.1.2.需求端：新能源汽车+储能双轮驱动，钠离子电池加速需求增长新能源汽车带动电池铝箔需求提升，赛道成长性突出。
据中国汽车动力电池产业创新联盟统 计，2021 全球新能源汽车总产量达 635 万辆，预计 2022 年总产量为 1050 万辆，同比增长 65.35%，其中国内市场2021年产量355万辆，预计2022产量达550万辆，同比增长54.93%。
我们预计 2025 年全球新能源汽车销量将达 2375 万辆，其中国内新能源汽车销量达 1246 万 辆，海外新能源汽车销量将达 1129 万辆。
储能需求开启放量，装机规模稳步提升。
据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会披露， 2021 年全球电化学储能项目功率累计装机规模已超过 21GW，2021 年增长达到 7536.2MW， 首次突破 7GW，较 2020 年功率装机规模同比增长 55.4%，2018-2021 年 4 年功率装机规模 为 16.9GW，占比 80%。
钠离子电池未来“大有可为”，单位电池箔需求较锂离子电池更高。
我们预计 2025 年全球电 池箔需求 106.72 万吨，2021-2025 年 CAGR 达 47.91%。
钠离子电池主要靠钠离子在正极 和负极之间移动来工作，与锂离子电池的工作原理和结构相似，相比锂离子电池具有明显的 成本优势，且拥有更好的倍率、低温和安全性，可用于电动两轮车、A00 级纯电动汽车、电 化学储能等领域。
电池铝箔主要用作锂电池正极集流体，可降低电池内阻、提高电池充放电 效率和使用寿命，也可以用于钠离子电池领域，由于铝的活泼性弱于钠，钠离子在负极不与 铝箔发生反应，正负极均使用铝箔作为集流体。
因此钠离子电池所需铝箔用量较锂离子更高。
2021 年 7 月 29 日，宁德时代正式推出钠离子电池，预计 2023 年将形成基本产业链。
据中 国证券报，国内电动车企小牛电动在也积极布局钠离子电池，计划 2023 年推出钠离子两轮 电动车。
2022 年 6 月 1 日，国家发布了《关于“十四五”可再生能源发展规划的通知》，发 展规划提出研发储备钠离子电池技术。
产业政策大力支持钠离子电池发展，叠加钠离子电池 具有显著的成本优势，钠离子电池未来“大有可为”，拉动上游电池箔需求快速增长。
4.2.引入专业技术团队，突破工艺技术壁垒+加快认证进度规划“20+2”万吨电池铝箔产能，引入专业技术团队快速切入电池铝箔赛道。
据公司公告， 公司全资子公司江阴新仁拟投资新建一期年产 20 万吨电池铝箔，并实施年产 2 万吨电池铝 箔技改项目，项目建成后电池铝箔产能可达 22 万吨/年。
项目生产线包括在新疆石河子投资 8 亿元建设年产能 30 万吨电池铝箔坯料生产线；在江苏江阴投资 20 亿元建设年产能 20 万 吨电池铝箔精轧、涂炭及分切生产线，并投资 1 亿元将原江阴新仁铝业科技有限公司铝箔生 产线升级改造，形成 2 万吨动力电池铝箔产能。
目前项目正在稳定推进，项目投产后将全部 生产新能源电池用铝箔，产品可广泛运用于新能源汽车、储能电站、充电装置等电池装置的 正负极材料。
一体化布局保障原材料供应。
公司充分利用上游产业优势，从源头上保障生产电池箔所需的 稳定原材料供应，打造从铝液直接铸扎到铝箔坯料到电池箔精轧、涂炭、分切的一体化生产 模式，可有效降低生产成本，提高产品优良率，稳定产品品质。
电池箔技术壁垒高，超薄电池箔市场空间广阔。
电池箔是锂电池正极的关键基础材料，对电 池性能有很大影响，铝箔生产工序多，技术难度大。
目前锂电铝箔主要采用轧制铝箔，即以 铝锭、铝坯料为原材料，将其熔融挤压成箔，然后再通过冷轧将铝箔延压定型，最后按需分 切；其中，热轧成箔性能好成本高，铸轧技术难度及成本相对小。
通常集流体用铝箔主流厚 度是 10-20μm，部分电池生产厂家要用到 8μm，未来需要继续减薄，这对企业的生产技术提 出了更高的要求。
铝箔厚度的高技术要求增加了铝箔的技术壁垒，目前市场仅有少数几家企 业有生产能力。
涂碳电池箔改善电池性能，应用前景广泛。
涂碳铝箔基体是铝箔，铝箔上涂覆已分散好的导 电炭黑或碳包覆粒，涂碳铝箔主要用于磷酸铁锂动力电池，具有提高电池能量密度、抑制电 池极化、降低电池内阻、增加电池循环寿命、改善电池材料加工性能等优势。
近年来，随着 下游锂电池能量密度要求不断提升，市场对涂碳铝箔的成本、质量、性能、规格等提出了更 高的要求，在相关企业积极改进下，涂碳铝箔规格种类逐渐增加，功能愈加丰富。
涂碳铝箔 市场需求不断释放，在动力电池领域的应用不断扩大。
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