有色金属铝行业研究：电解铝供需缺口扩大，铝价创新高

（报告出品方/作者：中信证券，敖翀、拜俊飞、商力）1 海外电解铝供应短缺加剧欧洲铝厂因能源危机，电解铝减产约 80 万吨2021 年欧洲电解铝产量 747 万吨，占全球总产量 11%。
根据国际铝业协会（IAI） 统计，欧洲目前共有 36 座铝厂，其中 15 座来自欧盟国家，10 座来自欧洲自由贸易联盟 国家，1 座来自英国，10 座来自俄罗斯。
2021 年欧洲电解铝总产量为 746.8 万吨，仅次 于亚洲，其中俄罗斯占比最高，约占整个欧洲电解铝产量的 48%。
2021 第四季度以来，欧洲电解铝累计减产超过 80 万吨。
2021 年第四季度以来，欧 洲共有 8 个国家出现了电解铝减产。
其中位于法国、罗马尼亚、斯洛伐克、斯洛文尼亚、 德国的 5 座铝厂为减产，位于西班牙、荷兰与黑山的 3 座铝厂直接关停。
8 座铝厂的减产 或关停均直接或间接与电力价格相关。
此次欧洲电解铝减产影响产能总计约 84.8-87.6 万 吨，占整个欧洲产量的 10%、全球产量的 1.3%。
本世纪以来受成本问题影响欧洲铝企已多次减产。
2021 年第四季度的减产已是欧洲 铝业本世纪第三次大规模减产。
此前两次分别在 2008 年与 2012 年，原因也都与高涨的 能源价格有关。
2008 年至 2009 年，共有 4 座铝厂因欧盟禁止对国营企业提供电力优惠、 无力负担高昂的电费而减产，1 座铝厂因铝价低迷减产，共减产 143.7 万吨电解铝。
2011 至 2012 年期间有 2 座铝厂因电价压力减产，后于 2019 年停产；1 座铝厂因低碳政策压 力关停；共减产 73.5 万吨氧化铝。
能源成本上升是欧洲电解铝减产的主要原因。
据 IAI 统计，电力成本占欧洲电解铝生 产成本的 40%。
2021 年以来，欧洲天然气价格出现大幅上涨，2021 年 12 月价格同比上 涨 550%。
天然气价格大涨导致欧洲电价上行，电解铝企业的电力成本显著抬升。
2022 年以来，欧洲天然气价格小幅回调，但仍维持高位。
欧盟激进的碳排放政策进一步加剧欧洲铝厂成本压力。
欧盟自 2011 年起提出减碳政 策，要求 2030 年要比 1990 年碳排放水平下降至少 40%，一些国家如英国额外对高排放 企业征收高昂的碳排放费用，进一步加剧了高耗能的电解铝厂的生产成本。
此外，多国政 府取消对铝厂电价补助优惠。
黑山唯一的铝厂 KAP 在国家补助下维持了多年，但在 2021 年底因无法就新的电力价格达成一致被迫关停。
使用清洁能源为主要生产