「深度」全球铝市场起落九个月：俄铝翻车，力拓险成老大

记者|周小飏编辑|张慧 没有人会想到，铝市会在2018年大起大伏。
作为全球最大的大宗商品交易商嘉能可，沉浸在了收获丰硕的财报喜讯中。
它在前两年接连亏损，甚至有人预言它将成为大宗商品界的“雷曼兄弟”倒下。
但这家传奇的交易巨头在2017年止血盈利，并且雄心勃勃地宣布将在2018年集中力量开掘铜、镍、钴，以满足未来电动车市场的增长需求。
2018年初，矿业巨头力拓集团（下称力拓）着手推进旗下新铝土矿Amrun项目的全面达产。
中国伙伴的巨大胃口让这家英澳矿商原有的韦帕矿不能满足供给，2016年，力拓斥资19亿美元开此新矿。
铝资产在这家铁矿石巨头的财物报表上，将越来越吃重。
中国的铝业大佬们魏桥集团（下称魏桥）、中国铝业集团有限公司（下称中铝）等六家中企，自印尼发布铝土矿出口禁令后，则相继从飘着红色粉尘的西非几内亚博凯区开采铝土矿，来满足国内生产需求。
铝市多年来波澜不惊：上游开采铝土矿，用来生产氧化铝；氧化铝和冰晶石、氟化铝、氟化钙等添加剂作为原材料，用电解的方式生产出原铝（电解铝），再满足下游电动车、汽车、日用品等行业的制造需求。
但在2018年春天，引发铝市涌动的“黑天鹅”出现了。
突然袭击“伦敦金属交易所(LME)期铝（下称伦铝）价格在4月6日为1977美元，4月20日暴涨近四成至2718美元，创下近七年以来最高点。
”2018年的铝价剧烈波动，让铝行业的分析师和交易员们记忆犹新。
“七天之后，暴跌20%至2175美元。
”爱择咨询（AZ China）铝行业分析师张猛对界面新闻说。
铝价21天的暴涨暴跌，源于美国特朗普政府发起的一项制裁。
2018年4月6日，美国财政部外国资产管理办公室宣布，对七名俄罗斯商业领导人及其拥有或控制的12家企业、17名俄罗斯高级官员、一家俄罗斯国有武器进出口企业及其下属银行实施制裁，原因是他们参与了俄罗斯政府在全球的“恶意行为”。
作为除中国市场之外全球最大的铝生产商，俄罗斯铝业联合公司（00486.HK，UC RUSAL，下称俄铝）的CEO欧柏嘉（Oleg Deripaska），就在这份制裁清单上。
根据美国财政部通知，美籍人士将被禁止和上述俄罗斯个人和公司交易，非美国籍人士可能因为与其交易或促成重大交易而面临制裁。
嘉能可原本正密切关注着的刚果（金）铜钴矿项目，正中美国政府的反商业贿赂底线。
4月9日，嘉能可CEO Ivan Glasenberg随即辞去了俄铝董事会的职位。
这及其符合这家像是在间谍小说中才有的神秘交易商的一贯作风：反应迅速，行动大胆。
嘉能可是俄铝的最大客户，其CEO Ivan Glasenberg是俄铝董事会的非执行董事。
有大宗商品界“高盛”之称的嘉能可，拥有三大业务板块，横跨金属、能源、农业，在全球50个国家和地区的150个地方，经营着从大豆到铝产品在内的超过90种商品。
2018年，约有14.6万名员工支撑着这家总部位于瑞士的公司，正式雇员约8.37万人。
铜、钴、镍、锌是嘉能可的核心资产，就像手握石油的欧佩克一样，嘉能可只要宣布产量变动，就会引发价格波动。
嘉能可没有想到的是，在自己业务板块上比重并不重的铝资产，会摊上特朗普政府的制裁。
不同于铜、钴等核心资产单列业务板块，嘉能可的铝资产和铁矿石资产合并为“其他金属和矿物”业务板块。
2017年，嘉能可通过旗下企业和包括俄铝在内的第三方企业，向市场供给了400万-500万吨电解铝以及500万吨的氧化铝。
除了在俄铝拥有12%的股份，嘉能可旗下还有美国的铝业子公司Corpus Christi Alumina以及一个老氧化铝厂Sherwin。
以铝交易量计算，嘉能可在全球排第一。
但美国铝业公司（下称美铝）、力拓、挪威海德鲁公司（下称海德鲁）这些拥有自有矿山的老牌生产商们，并没把自己和嘉能可放在一个名单上。
嘉能可在骨子里是交易商，即使它在2013年转型成为拥有多座实体矿山的巨头，它的商业模式还是带着浓厚的交易商底色。
美国制裁发出后，嘉能可便宣称将考虑结束嘉与俄铝的一份价值24亿美元的交易合同。
伦敦Sanford C. Bernstein＆Co.的矿业分析师Paul Gait向彭博新闻社表示，即使嘉能可完全放弃与俄铝的之间的铝交易，损失只占2018年收入的不到1％。
嘉能可在关联铝业的制裁上迅速抽身，主要是为了避免刺激美国制裁它在刚果（金）的铜钴资产。
比起铝业，嘉能可更担心这些资产表上的核心资产。
毕竟在刚果（金）的矿业资产，占嘉能可市值的1/4。
受制裁后的一周，俄铝在港股的市值蒸发了490亿港元。
但嘉能可由于及时和俄铝切割，其在伦敦的股价随后上涨了4.6％。
“打折”的制裁根据英国大宗商品资讯商CRU的统计，俄铝在中国市场以外供应量排名第一，占12.9%。
英澳矿业巨头力拓、阿联酋环球铝业公司EGA和美铝在铝市场的份额紧随俄铝之后，分别为12.3%、8.6%和8.4%。
其余的排名依次为：海德鲁、伦敦韦丹塔资源公司(Vedanta Resources)、印度Aditya Birla集团、从必和必拓分拆出来的“副牌”South32、嘉能可旗下的世纪铝业(Century Aluminum)和马来西亚的Press metal。
中国市场的铝供应量占据全球一半以上，目前供过于求。
2017年俄铝生产了370万吨电解铝。
力拓仅次于俄铝，保守产量为360万吨。
按照市场预期，俄铝如果被制裁可能会减产，在电解铝供应排名上，力拓很有可能超越俄铝，成为中国市场之外的全球老大。
由于美国铝产品依赖进口，加拿大、俄罗斯是美国排名前列的铝进口