五问伦镍“史诗级”逼空，真相几何？

史无前例，伦镍冲上10万美元/吨的历史高位后，伦敦金属交易所（LME，简称伦金所）接连出手限制镍交易，自3月8日起开始暂停该交易所的镍交易，并推迟交割，LME预计在3月11日之前不会恢复交易。
上期所也出手上调镍期货等品种相关合约交易手续费。
伴随近期镍价剧烈波动，大宗商品贸易商嘉能可逼空中国不锈钢巨头青山控股的传闻甚嚣尘上。
3月8日晚，青山控股实际控制人项光达向媒体回应称“老外的确有些动作，正在积极协调”，间接证实此次逼空行情中青山控股或为空方。
此轮逼空行情受到近期俄乌冲突的催化，而在俄乌局势致使俄镍出现供应紧张的背后，镍价暴涨的最主要因素为多头逼空。
多家机构意见认为，镍价行情已脱离基本面范畴。
3月9日，上期所发布关于暂停镍期货部分合约交易一天的通知。
NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2209、NI2212、NI2301合约连续三天达到涨停板，根据《上海期货交易所风险控制管理办法》第十六条规定，交易所研究决定如下：3月9日收盘结算时，NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2209、NI2212、NI2301合约的涨跌停板幅度保持为17%、交易保证金比例保持为19%。
3月9日晚夜盘交易起，NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2209、NI2212、NI2301合约暂停交易一天。
同样在3月9日晚，伦敦金属交易所（LME）将镍交易的保证金要求提高一倍。
从3月10日收盘时起，每吨镍交易的初始保证金将为4808美元。
此外，LME对铝、锌和铜的初始保证金要求分别增加8.3%、7.1%和4.4%。
伦镍价格飙涨背后，神秘青山被逼仓？“逼空”博弈为何出现？资本在猎杀什么？伦镍如何冲击A股？有何经验教训？图/ic①神秘青山被逼仓？连日镍价暴涨后，一则平仓传闻将低调的民营钢企青山系推到聚光灯下。
伦敦金属交易所（LME）镍出现暴涨行情下，有市场消息称，青山控股集团持镍空头期货合约或被逼平仓。
3月8日，媒体报道称青山控股将就传闻统一作公开回应。
3月8日下午，贝壳财经记者致电青山控股，未能获得回复。
处于事件核心的青山控股为民营钢企青山系的骨干企业之一。
青山系上世纪80年代创建于浙江温州，历时30年的发展，现已成为跨国集团公司，为全球最大的不锈钢生产企业。
据悉目前青山系旗下拥有青山控股集团有限公司、上海鼎信投资(集团)有限公司、青拓集团有限公司、永青集团有限公司、永青科技股份有限公司五大集团，下辖300余家子公司。
据公开报道，项光达1958年出生于温州瓯海区一个工人家庭，毕业后进入温州海洋渔业公司从事机修工作，由于勤奋好学，很快成为单位的骨干，并当上车间主任。
1988年，项光达放弃铁饭碗下海创业，进入汽车门窗行业，后逐渐转向不锈钢行业并搭建起青山系。
2020年财富世界500强企业榜单中，青山控股排名第329位，营收380.12亿美元，利润8.26亿美元，超越了营收364.88亿美元、排名第351位的沙钢，首度成为中国民营钢企第一。
2021年财富世界500强企业榜单中，青山控股以424.48亿美元营收排名第279位，排名仍在沙钢集团前。
2017年起，青山系开始新能源布局，进入动力/储能电池上下游领域。
2018年，青山与广汽集团等签署合作备忘录，将致力于合作共建动力电池全产业链。
不锈钢与新能源产业之外，青山系鲜少跨界。
项光达曾数度表示，可能很多企业到了一定规模就会去做房地产或者金融。
但是青山没有去做，而是心无旁骛，专注产业链。
而在2020年12月，青山系罕见跨界，与动力电池巨头宁德时代共同通过参与中法人寿增资跨界保险行业。
中法人寿目前第一大股东为鸿商集团，青山与宁德时代各持股30%为战略股东。
青山此前亦已参与新能源汽车产业。
广汽集团（601238.SH）2018年社会责任报告显示，其与广东省广新控股集团有限公司、青山控股集团有限公司签署合作备忘录，三方为共同推动新能源汽车及动力电池相关产业的转型发展和创新升级，将致力于合作共建动力电池全产业链。
产业规模宏大的另一面，青山系在资本市场布局更为低调，至今未有一家控股的上市公司。
鼎信集团曾为第一大股东的新三板挂牌企业新研工业已于2021年3月终止挂牌。
虽未上市，但青山是甬金股份、万向钱潮、博亚精工、海目星、联赢激光和华友钻业等多家上市公司重要客户。
一位期货业内人士对新京报贝壳财经记者表示，青山的目标是截至今年10月，将实现年化10万吨的高冰镍产能，猜测考虑到高冰镍产能的释放给镍价带来的下行压力，青山从去年开始就在建立空头头寸，以对冲产量的增长风险。
不过由于青山自己生产的镍产品不能直接用于空单交割，所以其建立空头头寸的行为不能叫做套保。
在其他行业有类似的“替代套保”或“相关性套保”，比如钢铁，需要套保的是非标品，在期货场内交易的却是标准化品种，因此用相似的或存在一定价格传导关系的替代产品进行套保，不过，这种做法本身就存在一定风险。
据彭博此前报道，青山控股生产的镍并不符合LME期货合约的交割条件，所以其期货空头与其生产的产品并不是完美的对冲。
前述期货业内人士表示，从LME镍期货仓位大于现货来判断，逼仓是存在的。
从基本面考虑，镍价由于新能源产业链需求增长有上涨动力，在俄乌事件的催化下，镍价开始上涨，多头借此契机逼空。
“本次事件，让资本市场又一次看到了隐藏在暗处的无国界的金融战场。
”②“逼空”博弈为何出现？所谓逼空，即逼迫空方买入，这一术语