宽松政策仍有发力空间，建材继续向上可期

本周五（1月13日）中国人民银行货币政策司司长邹澜表示：最近正在研究推行结构性工具，重点支持房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等。
考虑2023Q1地产偿债压力仍较大，地产保交楼和控风险政策有望加速发力，或将有利支撑地产竣工弹性修复。
消费建材板块主推三条投资主线，受益标的：（1）处于渠道变革阶段的东方雨虹，（2）深耕零售业务的三棵树和伟星新材，（3）以B端业务为主的科顺股份、亚士创能、北新建材；玻璃板块受益标的：竞争优势凸显且低估值的信义玻璃。
2、地产竣工修复信号增强，位于地产后周期的消费建材和玻璃或将率先受益根据中指研究院统计，房企到期信用债及海外债总计9580亿元，同比增长7.88％，其中1月、3月、4月、7月到期规模超千亿元，地产偿债压力仍较大。
保交楼和控风险仍是2023年地产政策的主要发力方向，一方面，随着地产偿债高峰期的临近，民企债券融资政策有望加速落地，地产信用风险有望筑底企稳，进一步提振市场信心；另一方面，保交楼支持政策有望持续发力，或将有力支撑2023年地产竣工端弹性修复。
我们认为2023年地产基本面修复弹性：竣工端>销售端>开工端，位于地产后周期的消费建材和玻璃行业或将率先受益。
3、消费建材C端业绩兑现预期较强，B端弹性或更大目前仍处于政策窗口期，控风险和保交楼政策有望持续发力，一方面，随着地产竣工端修复信号加强，保交楼需求有望在2022Q2逐步释放；另一方面，融资政策持续加码或将抑制地产信用风险进一步蔓延，消费建材企业新增坏账压力有望减小。
主推三条投资主线，受益标的：（1）处于渠道变革阶段的东方雨虹，估值业绩有望迎来双修复，目前具有一定的安全边际；（2）深耕零售业务的三棵树和伟星新材，零售业务成长空间充足，且随着疫情管控因素弱化，业绩兑现预期较强；（3）以B端业务为主的科顺股份、亚士创能、北新建材，目前处于政策窗口期，地产竣工修复预期较强，但企业后续业绩修复弹性主要取决于保交楼项目落地情况，需持续关注保交楼资金和落地进展。
4、地产竣工修复+纯碱扩产，浮法玻璃盈利修复弹性可期价格端，随着政策加速落地以及疫情进入平稳期，保交楼需求有望逐步释放，一方面带动玻璃需求边际改善，另一方面如果玻璃企业对需求预期趋于乐观，冷修节奏或将放缓，预计2023年在产产能将同比小幅下降；我们认为玻璃价格有望于疫情步入平稳期后企稳回升。
成本端，受光伏玻璃大幅扩产的影响，纯碱价格位于高位，挤压浮法玻璃盈利空间；随着2023年6月远兴能源500万吨/年天然碱产能陆续投产，纯碱供需有望显著改善，纯碱价格有望高位回落，可关注2023年二季度末浮法玻璃盈利修复弹性。
受益标的：信义玻璃，核心竞争优势凸显，目前估值处于历史地位，具有较高的安全边际。
风险提示：地产政策落地节奏不及预期；保交楼项目落地进展不及预期；地产信用风险蔓延风险；纯碱计划新增产能落地不及预期。
本文源自券商研报精选