投资收益充门面也罢 扬子地板小心供应商变“猪队友”

其第一大木业供应商过往连续遭处罚无疑埋下定时炸弹，而募集资金投向严重过剩产能也令人匪夷所思文 | 《投资时报》记者 孟楠在新三板转板制度逐渐明朗的利好消息推动下，近日，扬子地板完成上市辅导并向证监会提交了招股说明书。
据招股书披露，该公司计划登陆深交所中小板，此次IPO将发行不超过3345万股，占发行后总股本的25.00%。
拟募集资金3.77亿元，用于生态家居材料建设项目和营销网络改造与品牌推广项目。
随着木质地板普及率的逐年提高，木地板行业扩张的局限性也逐渐显露。
业内人士表示，行业的特殊性使得销售渠道面临单一化，直营店和经销商的线下门店主要集中开设在红星美凯龙、百安居等建材商城和商铺聚集的家居建材市场附近。
而门店的数量取决于建材商城和市场的数量，天花板形势逐渐显现。
同时，中国地板行业产量近7亿平方米，而实际需求量仅4亿多平方米，产能过剩现象显露无遗。
再加上地产行业将面临长期的寒冬行情，木地板行业面临的处境可想而知。
除了外部因素，扬子地板自身也面临业绩增长缓慢、供应商环保存疑等诸多问题。
此外，在行业产品整体升级的趋势下，其仍逆势扩张复合板产品线的动作更让人对公司未来的发展逻辑感到疑虑。
业绩增长缓慢扬子地板是中国最大的木地板制造企业之一，以强化复合地板、实木复合地板、实木地板的研发、生产、销售、服务为核心主营业务。
根据最新披露的年报显示，扬子地板2016年实现营业收入3.69亿元，同比增长12.67%，实现净利润5239.11万元，同比增长3.46%。
虽然整体有小幅增长，但观察该公司近四年财务数据后《投资时报》记者发现，扬子地板的业绩增长并不乐观，特别是其中两年均出现了不同程度的下滑。
2013年至2016年，扬子地板的营业收入分别为3.80亿元、3.52亿元、3.28亿元和3.69亿元，同比增长率分别为13.94%、-7.50%、-6.84%和12.67%。
净利润则分别为0.60亿元、0.48亿元、0.51亿元和0.52亿元，同比增长率分别为11.78%、-20.27%、5.14%和3.46%。
事实上，2015年和2016年扬子地板净利润的增长要归功于其多元化投资。
据招股书提示，该公司对四家公司投资账面价值合计为8443万元，两年贡献投资收益合计1115万元，其中2015年为600万元，而2016年为515万元。
贡献度最大的则是由皖东农商行分配2014年度利润600万元。
由此可见，如若除去投资收益，该公司主营业务的利润已连续三年下滑。
与同行业公司对比来看，扬子地板排名数据都差强人意。
木地板行业的龙头企业大亚科技（圣象地板），一直占据行业10%以上市场份额，年营业收入平均近70亿元。
大自然家居（大自然地板）则以20亿元年营收排名第二，不过，大自然的品牌价值增长20%已跃升至279.35亿元，高居地板行业第一。
而扬子地板在上述排名里处中下游位置，知名度略逊一筹。
供应商问题重重相对于不太乐观的营业收入和净利润，扬子地板近四年来平均33.5%的毛利率略高于行业30%的平均值，这与其高定价不无关系。
《投资时报》记者注意到，无论是出厂价格还是终端销售价格，扬子地板的产品均价普遍高于市场平均价格30%-40%。
记者查阅相关资料后发现，木地板的价格主要由材质与甲醛含量决定。
对于复合地板而言，胶粘剂甲醛含量是价格的主要决定因素。
一般而言，不含醛的胶价格要远高于含醛胶。
而复合板在制造过程中需要大量胶粘剂。
由于大部分胶粘剂中均含有游离甲醛成分，这也成为地板中甲醛含量的主要