建材投资大吗(建材的市场分析和现状)

（报告出品方/作者：中信建投，杨光）一、2021 年至今行情回顾：板块跑输 3.84%，业绩增速恢复1.1 行情回顾：2021 年三季度以来跑输大盘，玻纤涨幅最为突出截止 2021 年 10 月底，建材指数年初至今涨幅为-1.70%，落后上证综指 3.84 个百分点；涨幅位于 29 个板块 第 17 位，在各行业中排名中部偏后。
2021 年年初至 9 月上旬，建材行业整体表现较好，7 月下旬板块随着大盘 回撤，但仍录得超额收益，此后板块收益快速回升。
期间玻璃和玻纤板块业绩快速增长，股价表现也较为出色。
9 月中旬以来，地产投资与新开工等数据持续低于预期，使得建材板块整体下挫，叠加房企资金收紧，消费建 材板块估值承压明显。
从 9 月底开始建材板块年初至今累计涨幅转负，跑输大盘。
各细分板块 2021 年至今涨跌幅排序如下：玻纤＞玻璃＞陶瓷＞水泥。
玻纤行业全年处在高景气区间，产品 量价齐升带动龙头企业业绩快速增长；受益于未来风电快速发展的预期，玻纤板块逐渐超过玻璃，成为表现最 为突出的子板块。
2021 年 1-8 月玻璃板块收益持续稳步提升，但 9 月以来随着下游拿货节奏放缓，大厂库存累 积，库存上涨阶段提前到来，此后玻璃价格也显著下滑，打破了过去“金九银十”的规律，股价随之明显回落。
全年陶瓷板块表现平平，水泥板块则明显弱于其他板块，受地产基建投资增速下滑的影响最为直接。
1.2 业绩回顾：三季度业绩增速回升，现金流仍然承压我们选取建材行业 71 家 A 股上市公司作为样本股票池，并以此为基准测算行业整体及子板块经营情况。
由于天山股份三季度完成重大资产重组，统计口径发生较大变化，故不纳入样本池计算。
2021 年前三季度，71 家 A 股建材公司营业收入合计 5917.83 亿元，同比上升 18.91%；归母净利润 716.92 亿元，同比上升 14.07%； 归母净利润同比增速逐渐恢复到接近 2019 年同期水平。
根据国家统计局数据，2021 年前三季度全国规模以上 工业增加值同比上升 11.8%；利润总额合计 63440.8 亿元，同比上升 44.7%。
建材行业营收增速超过工业增加值 同比增速，但是归母净利润增速低于工业企业均值，主要系上游原材料与能源价格大幅上涨，使得建材行业成 本压力显著提升。
从总体趋势上看，随着国内疫情得到有效防控，行业经营环境改善，营收与归母净利润 2 年 平均增速双双恢复到两位数增长。
行业净利润率小幅下降，三费占比延续下降趋势。
2021 年前三季度，行业毛利率为 27.01%，同比下降 2.15 个百分点，主要系上游原材料成本与能源价格上升，叠加运费逐渐调整至成本的影响；行业净利率为 13.03%， 同比下降 0.83 个百分点。
三费方面，销售费用下降幅度最大，从 2020 年前三季度的 4.53%降至 2021 年前三季 度的 3.73%，降幅 0.8 个百分点；2021 年前三季度管理+研发费用率 6.51%，同比提升 0.11 个百分点，财务费用 率 1.00%，同比下降 0.37 个百分点。
受益于行业景气度高点，玻璃及玻纤板块的归母净利润增速远超整体行业。
按照企业主营业务进行划分， B 端消费建材营收同比增长 42.30%，归母净利润同比增长 8.93%；C 端消费建材营收同比增长 29.30%，归母净 利润同比增长 18.22%；水泥板块 2021 年前三季度营收同比增长 7.64%，归母净利润同比下降 9.82%；混凝土及 外加剂板块营收同比增长 26.80%，归母净利润同比增长 9.57%；玻璃及玻纤板块 2021 年前三季度营收同比上升 36.93%，归母净利润同比上升 124.69%；耐火材料板块营收同比增长 18.44%，归母净利润同比增长 14.94%；装 配式建筑板块营收同比增长 34.67%，归母净利润同比增长 43.25%；新材料板块营收同比增长 12.06%，归母净 利润同比增长 17.79%。
利润增速上行系今年疫情逐渐可控使得行业经营环境改善，从而收入体量在去年低基数 下实现增长所致。
行业整体盈利水平较往年有所下滑，但玻璃及玻纤板块毛利率 37.56%，显著高于建材行业平均水平。
C 端 消费建材、新材料板块分别实现 31.89%、35.79%的较高毛利率，除了混凝土外加剂板块和装配式建筑板块，其 他板块均录得 20%以上的毛利率。
玻璃及玻纤净利率高达 20.29%；新材料板块的净利率为 19.28%；C 端消费建 材板块的净利率为 14.21%；水泥板块的净利率为 13.28%。
行业净利润现金比率持续下降，现金流压力有所提升。
2021 年前三季度，建材行业整体收现比为 96.07%， 较 2020 年同期下降 3.66 个百分点；行业整体净利润现金比率为 65.95%，比 2020 年同期下降 15.48 个百分点。
下游地产商等客户现金流承压进一步传导至上游消费建材等板块，使得建材行业整体现金回流变慢，预计四季 度环比将有所改善。
2021 年前三季度，行业整体应收账款周转率为 4.85 倍，同比有所提升，主要系玻璃及玻纤 行业、水泥行业周转率的提升；其他部分子板块平均账期有明显提升，现金流状况较去年同期及 2019 年恶化。
我们选取公募基金前十大重仓股票作为分析样本，2021 年三季度公募建材行业持仓占比为 1.14%，较上季 度下降 0.38 个百分点，较去年同期下降 0.21 个百分点。
从前三季度来看，持仓占比波动性较大，二季度占比提 升至 1.52%。
前三季度，中信建材指数涨幅为 1.64%，上证综指涨幅为 2.72%，板块收益低于大盘；单三季度建材指数跌幅为 3.47%，上证综指跌幅为 0.64%，建材板块较大盘相对跌幅有所扩大。
（报告