化工行业经济环境分析(化工行业景气指数)

（报告出品方/作者：华安证券，王强峰）1 化工品景气度分化，新材料渗透率提速1.1 化工板块景气度维系，子行业分化油价高位震荡下行，天然气价格有所回落。
22 年初油价大幅飙升，后位于高位 震荡，截止 2022 年 12 月 1 日布伦特期货结算价 86.88 美元/桶，较 21 年初价格飙 升 70.1%。
俄乌战争叠加此前“北溪-1”天然气管道停机检修导致欧洲天然气供应 紧张，天然气价格一度暴涨，后由于国内上游供应充足且国内平均气温较高天然气 需求下滑导致天然气价格有所回落，截至 11 月 30 日，液化天然气（LNG）价格为 5388.40 元/吨。
CCPI 指数、PPI 及主要化工品价格均有所回落。
2022 年 12 月 2 日，中国化工 产品价格指数（CCPI）报收 4819 点，较 2021 年初的 4132 点涨幅为 16.63%，较 今年年初的 5230 点跌幅为 7.86%。
今年 6 月 PPI 同比为+6.1%，市场普遍预测的 为+5.99%，PPI 增长速度略高于市场预期。
2021 年由于海外疫情进一步得到控制， 国内经济恢复，工业品价格呈现大幅增长，2022 年由于国内疫情反复，俄乌战争等 影响，PPI 有所回落。
同时，上游大宗品价格震荡下行，化工品成本压力得到缓解， 目前主要化工品价格大多有所回落。
海外疫情得到有效控制，全球 PMI 已恢复至疫情前水平。
根据 WHO 数据，截 至 12 月 9 日，全球新冠肺炎新增病例已减少至 756013 人次，较历史峰值 4045951 人次大幅下降，海外疫情得到有效控制，主要发达国家制造业 PMI 数据表示复工正 在逐步进行中，目前各国 PMI 已恢复至疫情前水平，海外疫情得到平复。
需求层面来看，地产、消费等需求修复，化工行业率先受益。
从化工最核心的 下游房地产来看，2021 年 2 月房屋新开工、竣工面积累计同比分别达到峰值 64.3% 和 40.4%，后受国内疫情反复影响有所冲击，截至 2022 年 10 月分别同比减少 37.8% 和减少 18.7%，基建投资自 2021 年 2 月以来同比持续增长，最高单月同比增长 38.3%，目前同比有所减少；截至 2022 年 10 月国内汽车市场需求回暖，2022 前 10 月共生产汽车 1842.60 万辆，同比增长 8.13%；由于俄乌战争对全球贸易的不确定 性影响，推动农产品价格大幅拉升，截至 2022 年 12 月初，玉米、小麦、大豆价格 自 2021 年初以来分别上涨 40.80%、17.64%和 13.85%，预计农化产品需求将大幅 增长；受上海疫情影响，2022 年 4 月我国纺织业出口交货额有所减少，5 月起出口 交货值有所反弹，后又有所回落，截至 2022 年 10 月单月，我国纺织业出口交货额 为 215 亿元，同比减少 8.32%。
随着国内疫情逐渐得到有效控制，国内制造业有望 重回复苏轨道，有力支撑国内化工品需求反弹。
国内库存被动累积，目前库存开始下降。
2021 年制造业需求复苏叠加上游原材 料价格上涨，使得化工企业一直处于持续补库存的阶段，但由于海外出口需求仍未 完全放量，叠加国内疫情反复影响，今年上半年国内库存被动累积，目前库存开始 下降。
供给层面来看，化工品产能有序增长，新一轮资本开支开启。
基础化工行业在 建工程在 2014 年达到 1576.32 亿元，达到历史高点。
随后，全行业在建工程投资持 续下降。
自 2018 年开始，化工行业进入扩产周期，2021 年基础化工行业在建工程 为 2062.42 亿元，同比增长 29.72%，资本开支大幅增长，2022 前三季度在建工程 为 2919.59 亿元，同比增长 42.66%，同比增速创近年来新高，新一轮资本开支开 启，目前大部分化工品产能有序增长。
细分子行业来看，化工多数子行业资本开支高增长，2022 前三季度同比增速中 位数为 35.34%。
2022 前三季度资本开支增长趋势延续，纯碱、其他化学纤维、氟 化工、有机硅、煤化工、改性塑料等子行业在建工程持续增长，同比增长超过 100%。
化工板块增速有所回落但仍处于高位，子行业有所分化。
截至 12 月 5 日，化工 （SW）、沪深 300 较年初跌幅分别为-13.10%、-19.74%，化工(SW)相对沪深 300 涨幅为 6.64%。
12/33 个三级子行业（SW）跑赢化工（SW），涨幅较大的子行业是 非金属材料、氟化工、其他化学纤维、无机盐、炭黑等。
2022 前三季度钾肥、非金属材料、无机盐行业增速超过 45%。
在基础化工 33 个子行业中，2021 年所有子行业营业收入均呈现不同幅度的增长，其中其他化学原 料、聚氨酯、氨纶等行业营业收入增速超过 90%。
今年以来，受俄乌战争影响，传 统肥料和粮食大国俄罗斯和乌克兰出口受限，全球肥料供需紧张，国内化肥企业盈 利水平大幅提升。
2022 前三季度子行业分化明显，钾肥、氟化工行业归母净利润增速超过 100%。
2022 前三季度化工子行业分化较为明显，大部分行业增速回落，主要是化工品供需 矛盾有所缓解，行业整体开工率及库存有所提升，产品价格理性回归，钾肥、氟化工 等行业增速超过 100%。
2022 前三季度行业盈利能力稍有下滑。
2021 年，国内宏观经济虽然受到新冠 疫情影响，但是总体保持稳中有进的发展态势。
受化工行业供给紧张，需求复苏影 响，化工产品价格普遍大幅上涨，行业盈利水平普遍向好。
化工板块 2021 年毛利率、 净利率分别为 22.81%、11.31%，同比分别大幅增长 3.27 个百分点、4.79 个百分点， 净资产收益率 ROE 为 15.80%，同比上升 7.32 个百分点。
2022 前三季度毛利率、 净利率稍有下滑，分别为 20.70%、10.74%。
2022 年前三季度基础化工平均销售毛利率、ROE、存货周转率、应收账款周转 率保持平稳。
化工子行业中，2022 前三季度销售毛利率同比上升的子行业有 8 个， 受 2022 前三季度全球肥料供需紧张影响，其中同比上升较多的为钾肥、磷肥及磷化 工、其他化学纤维、氟化工、无机盐、农药等行业。
政策层面来看，“稳增长”政策密集出台，化工行业有望率先受益。
2022 年针 对我国目前“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，政府部门出台多项“稳增 长”政策，均以基建作为拉动投资的主要抓手。
基建投资作为经济增长“压舱石”， 将扛起扩内需、促循环、稳增长的大旗，同时发挥乘数效应带动产业链发展，政策信 号表明基建投资将进入加速期，在“稳增长”中持续发力，同时，对下游制造业给予 一定支持，包括减税降费和扩大贷款规模等。
基建投资持续升温将保障上游化工产 品稳步放量，化工行业有望率先受益，可关注明年需求放量的底部反转机会。
化工行业供给端逻辑由环保向安全延伸，安全政策继续对供给形成制约。
政策 从严将加大合规生产压力与环保设备投资压力，强监管下的环保处罚使得不合规企 业停产停工，甚至倒闭，达到优化行业参与者结构，淘汰落后产能的效果，产业政策 短期内可能导致行业经营规模下降，但从长期来看，由于一些不达标的中小企业的 退出，加速行业出清，行业集中度进一步增强，竞争格局进一步优化，同时，由于头 部企业本身具有规模优势，预计“强者恒强”的趋势将逐渐形成。
1.2 新材料的渗透率提升与国产替代提速新材料渗透率与国产替代进程有望提升。
新材料是支撑战略性新兴产业的重要 物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当 前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，我国 已出台多项政策大力支持新材料产业的发展。
我国对于大气污染防治与环境保护日益重视，相关政策也快速升级至全球最严 标准之一，国际企业垄断市场，国内企业奋力追赶。
根据 Markets and Markets 发布的 研究报告，全球主要的污染排放控制催化剂厂商包括德国的巴斯夫、英国的庄信万丰、 比利时的优美科、日本的科特拉以及我国的贵研铂业子公司贵研催化和中自科技等。
全 球环保催化剂市场集中度较高，根据公司招股书，目前巴斯夫，庄信万丰、优美科三家 国际巨头占据了全球超过 70%的份额，除公司外，我国主要涉足环保催化剂的厂商还包 括贵研铂业、威孚高科、艾可蓝、凯龙高科等。
由于环保催化剂技术门槛高，而历史上 我国的尾气排放标准落后于美国、日本、欧盟等的排放标准，使得外资巨头的技术和产 品储备往往领先国内排放标准一代及以上，并且实行严格的技术封锁。
但随着我国排放 法规经过快速升级后由跟随国外先进标准发展成为同步甚至领先于国外先进标准，同时 经过长期的技术积累和产品追赶，国内催化剂厂商的技术、产品与外资巨头的差距已逐 渐缩小，部分国内厂商的部分产品的性能已能够比肩甚至超过外资巨头同类产品，并在 我国领先的发动机厂商的产品中得到更加广泛的应用，目前国内环保催化剂厂商的市场 竞争力逐渐提升，环保催化剂市场的国产化进程将逐渐加快。
新能源汽车销量高增长，锂电池需求旺盛。
在“碳达峰、碳中和”目标下，国家大 力倡导使用绿色能源，相比传统燃油汽车，新能源汽车由于绿色环保等特性受到国 家政策上大力支持。
同时，随着国内充电桩等公共充电基础设施逐步完善，充电快 捷性提升，以及油价持续上涨等因素，新能源汽车性价比逐渐凸显。
在国家政策和 市场热度的双重推动下，近年来我国新能源汽车销售量快速上升。
2021 年我国新能 源汽车销售总量达 350.7 万辆，同比上涨 165.5%。
同时，根据中汽协发布的新能源 汽车最新月度销量数据，2022 年 10 月我国新能源汽车销量达 71.4 万辆，同比上涨 86.42%，环比小幅提升。
预计随着我国疫情防控不断向好，新能源汽车需求将维持 高增长态势，根据乘联会预计，2022 年我国全年新能源车销量有望达到 650 万辆。
新能源汽车行业强劲增长也带动锂离子电池的需求高增，根据中国动力电池产业创 新联盟披露的数据， 2022 年 10 月，我国动力电池装机量达到 30.54GWh，同比增 长 98.08%，环比小幅降低。
新要求、新趋势、新政策使得国内企业在新材料领域攻坚克难，已突破多个领 域“卡脖子”技术，产品渗透率和国产替代进程同步提升。
例如中国化学采用自有 技术丁二烯法生产己二腈项目已顺利实现工业化生产，己二腈是高端聚酰胺新材料 尼龙 66 的核心原料，该生产技术一直被国外企业垄断，中国化学项目开车成功意味 着彻底打破了国外对我国己二腈技术的封锁，填补了国内技术的空白，根据产业信 息网数据，我国 PA66 自给率已从 2014 年的 38.1%提升至 2021 年的 65%；国瓷材 料是继日本堺化学后国内首家、全球第二家成功运用“水热法”批量生产 MLCC（多 层陶瓷电容器）主要原料纳米钛酸钡粉体的企业；中触媒凭借自身优异的研发能力 和成本优势将分子筛业务从亚太地区拓展至全球范围。
随着中国对新材料产业的日 益重视，国内企业前赴后继，纷纷布局新材料产业，打破国外技术封锁加速国产替 代进程，新材料产业有望成为高景气发展赛道。
2 关注三条主线：合成生物学、新材料、地产& 消费需求复苏2.1 合成生物学奇点时刻到来生物基材料即将在汽车、电子、工程等大应用领域得到应用，全球主要国家纷 纷布局生物制造产业，合成生物学奇点时刻到来。
能源结构调整大背景下，化石基 材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。
对于 传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至 更大的海外市场，从而达到双减的目标。
同时，随着生物基材料成本下降以及“非 粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，通过加强合成生 物学全产业链高通量研发设施建设，选择有相对竞争力、前瞻性、社会意义和商业 价值的项目进行系统性重点研发，生物基材料有望在汽车、电子、工程等领域得到 应用，目前主要国家积极布局纷纷布局生物制造产业。
合成生物学下游应用领域在医疗健康、科研及工业化学品等，2026 年其全球市 场规模有望达 307 亿美元。
细分合成生物学应用领域，医疗健康和科研是最大的两 个下游市场，分别占比 39.5%和 27.8%，2021 年全球合成生物学市场规模为 95 亿 美元，根据 Markets and Markets 预测，到 2026 年全球合成生物学市场规模有望达 到 307 亿美元，年复合增速达 26%，根据麦肯锡《The Bio Revolution》，原则上全 球 60%的产品可以采用生物法进行生产，到 2030-2040 年合成生物学每年可以生产 约 2-4 万亿美元的直接经济影响。
合成生物学公司融资加速，多家国内企业陆续完成多轮融资。
2022 年至今，国 内外超过百家企业完成了新的融资。
11 月 28 日，开发用于癌症和其他疾病疗法的 可编程信使 RNA 的 Strand Therapeutics 宣布其 A 轮融资又增加了 4500 万美元， 使 A 轮融资总额达到 9700 万美元。
本轮投资由新投资者 FPV 领投，礼来、 Potentum Partners、Playground Global 等跟投。
本轮融资将用于推进 Strand 旗下 一种用于实体瘤的可编程 mRNA 疗法，进入明年的 I 期临床试验。
2.2 新材料的渗透率加速及国产替代新材料渗透率与国产替代进程有望不断提升。
新材料是支撑战略性新兴产业的 重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义， 在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫， 同时我国对于大气污染防治与环境保护日益重视，相关政策也快速升级至全球最严 标准之一，多种因素驱动我国企业在新材料领域前赴后继，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有 望成为高景气发展赛道。
2.2.1 吸附分离材料：碳酸锂价格高位回升，吸附法盐湖提锂 性价比凸显全球锂资源种类丰富，盐湖占比超 50%。
根据美国地调局（USGS）公布的最 新数据显示，2022 年全球已探明的锂资源量增至 8856 万金属吨，但是分布极其不 均匀，南美锂三角（玻利维亚、阿根廷和智利）总储量就达到 5047.92 万金属吨， 全球占比高达 57%，紧随其后的是美国和澳大利亚，分别占比 10%和 8%。
从全球 锂资源的储备类型来看，全球锂资源种类丰富，包括封闭盆地卤水、伟晶岩、锂黏土 等，其中封闭盆地卤水（盐湖）占比超 50%。
南美锂三角的锂资源储备多以盐湖为 主，且该类型盐湖锂离子含量高，镁锂比较低，开发难度小。
澳洲的锂资源储备则多 以伟晶岩矿石（锂辉石）为主，同时澳洲也是全球锂辉石矿的主要提供商。
我国锂资 源储量位居全球第六，以盐湖为主，以锂辉石和锂云母为辅。
整体而言，我国盐湖资 源较为丰富，未来我国也将加大对盐湖卤水资源的开发力度，盐湖提锂行业将进入 快速发展期。
电池级碳酸锂价格已经达到 49.3 万元/吨。
根据安泰科披露的数据，截止至 2022.09.06，电池级碳酸锂价格已经达到 49.3 万元/吨，相比于去年同期上涨 417.36%，体现了目前碳酸锂供不应求的市场格局。
而且随着新能源车渗透率不断 提升，锂电池装车量持续增长，碳酸锂价格预计将维持高位。
吸附法盐湖提锂工艺制备碳酸锂具备成本优势。
目前，制备碳酸锂主流工艺一 共有三种，分别是锂辉石煅烧、云母提锂和盐湖提锂，三种制备工艺的成本差距极 大。
锂辉石煅烧法提锂，其成本主要来自锂辉石矿。
按照澳洲主力锂矿公司 Pilbara 在 BMX 电子平台进行 2022 年最新的锂辉石精矿拍卖的最终价格 6350 USD/t，按比例调整锂含量和运费后，按SC6.0 CIF中国价格计算，此次锂精矿拍卖价格约7017 美元/吨，再加上锂盐加工企业的折旧和其他制造费用，则单吨碳酸锂成本达到 45 万 元，创下历史新高。
云母提锂的成本，如果企业自有锂云母矿石，以永兴材料为例， 其单吨碳酸锂完全成本约 4-5 万元；如需外购锂云母矿石，则单吨成本将更高。
而 目前吸附法盐湖提锂单吨碳酸锂成本能控制在 3 万元及以下，相对于锂辉石和云母 提锂，吸附法盐湖提锂工艺成本优势显著。
未来吸附法盐湖提锂渗透率有望快速提 升，将带动吸附分离材料需求快速增长。
2.2.2 气凝胶：新能源产业应用即将迎来爆发式增长，关注布 局领先的材料企业气凝胶是目前已知导热系数最低、密度最低的固体材料。
气凝胶具有重量轻、 隔热能力强、使用寿命长等多种优势，在石油化工、航天军工、建筑建造、工业隔 热、交通等领域有广泛应用。
其中，随着我国新能源产业链的崛起，气凝胶在新能源 领域的应用快速增长。
当前，核心动力电池包技术向追求极致能量密度发展，但随之也带来安全性和 可靠性要求的提升。
三元电池因高温、过充、过放、穿刺、短路等原因高于工作温度 时可能会发生热失控；磷酸铁锂电池因天气导致的低温环境下会使电池能量密度衰 减。
预防电池热失控的主流方案是使用防火隔热材料，当热失控发生后，防火隔热 材料可以延缓或者阻止热扩散以及火焰的蔓延，给乘客留足时间撤离事故现场。
电 池厂或者主机厂一般在电芯之间以及模组、PACK 的上盖采用防火隔热材料。
目前 常用的动力电池保温隔热材料有阻燃硅胶泡棉、云母板、硅陶瓷、气凝胶毡等。
传统 保温隔热材料如阻燃泡棉有诸多缺点，如导热系数高，延缓热扩散的时间有限；如 保温层厚度占用空间较大，挤占电芯间宝贵空间；如保温性能衰退较快，使用寿命 较短。
而气凝胶绝热材料可以解决上述问题，气凝胶是导热系数最低的固体材料，隔热效果好，不燃，相比传统保温材料，只需 1/5-1/3 的厚度即可达到相同的保温效 果（Aspen 应用于锂电池包的 PyroThin 气凝胶材料厚度仅 2-3mm），为动力电池节 省更多空间，并且保温效果及温度更稳定，是用于动力电池热防护、延缓或阻止电 池起火爆炸方面性能较有前景的材料之一。
气凝胶在新能源车另一个应用场景在于 磷酸铁锂电池的低温保护。
长时间的低温会对磷酸铁锂电池正负极（正极在低温下 容易极化，降低电池容量；负极容易析出金属锂）、电解液（电解液黏度增加会使锂 离子迁移阻抗增大）和粘结剂（低温降低粘结剂性能）的性能有一定影响，使得磷酸 铁锂电池在低于 0℃的低温下会发生电池容量衰减和续航能力下降，限制了磷酸铁 锂电池在低温场景的使用，需要对电池进行热管理才能提高电池的使用效率。
气凝 胶拥有出色的保温性能，使用在 PACK 箱外侧能够使磷酸铁锂电池内的电芯不受低 温影响。
随着磷酸铁锂电芯占比不断上升，我们预计这一应用场景对气凝胶的需求 也将提升。
随着气凝胶国产化突破，气凝胶成本的降低将带来需求的快速增长。
2.2.3 尾气催化材料：技术革新打破行业壁垒，国产替代加速 进行全球催化剂市场快速增长，预计 2030 年将达到 575 亿美元。
根据 Allied Market Research 的测算，2020 年全球催化剂市场规模为 355 亿美元，预计 2030 年将达 到 575 亿美元，年均复合增长率 4.9%。
环保领域催化剂在 2020-2030 年间 CAGR 将达 5.9%。
其中移动源催化剂市场占比约 35.27%，固定源催化剂市场占比约 3.52%。
国六标准全面实施加速汽车更新迭代，国内尾气催化剂市场需求广阔。
目前全 球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续 了欧盟排放标准框架。
国六标准相当于国五向国六的过度标准，而国六标准是真 正意义上的国六标准， 2019 年 7 月 1 日起，我国重型天然汽车已率先在全国范围 内实施国六 a 排放标准，并于 2021 年 1 月 1 日起施行国六 b 排放标准，所有重型 汽车将于 2023 年 1 月 1 日前达到国六 b 标准，所有轻型汽车将在 2023 年 7 月 1 日 前达到国六 b 标准。
此外，我国的国六 b 标准也是目前全球范围内最为严苛的排放 标准之一，从国内层面看，重卡方面，相对于国五标准，国六标准的限值为 460/，相比于国五下降 77%，轻卡方面，国六的限值为 35/，相 比于国五下降 42%；从全球层面看，对标国际体系，欧六标准对柴油机排放氮氧化 物的限值为 80/，松于我国国六标准，美国 3对氮氧化物排放的限值 为 12.4/，低于我国国六标准近 65%。
未来未达到国六排放标准的柴油车将 逐步退出市场，该部分市场空间将由满足国六排放标准的柴油车承接，因此新增柴 油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，总体来看，国内汽车尾气催化剂市场空 间广阔。
催化剂行业受到国家各级政府的高度重视和国家产业政策的重点扶持。
国际市 场竞争格局的快速变化，以及居民日益提升的对生态环境和健康的认知程度，对产 业的可持续发展、节能减排、去低端产能及产业升级等方面提出了更高的要求。
国 家陆续出台了多项政策，提升催化剂行业的战略地位，鼓励催化剂行业的发展与创 新。
《产业结构调整指导目录（2019 年表）》《新材料产业发展指南》《“十三五”国家 基础研究专项规划》等产业政策为催化剂行业的发展提供了明确、广阔的市场前景。
国内企业打破技术封锁，国产替代加速进行。
巴斯夫、庄信万丰、优美科等外 资环保催化剂巨头占据了以机动车尾气处理为主要应用领域之一的环保催化剂的全 球大多数市场份额，并实施严格的技术封锁，汽车尾气处理催化材料已被我国列为 重点应用领域急需的关键战略新材料。
在政策驱动下，国内企业逐步突破外资环保 催化剂巨头的技术垄断，掌握例如大尺寸蜂窝陶瓷载体制造技术、高性能稀土储氧 材料技术、耐高温高比表面材料技术、贵金属高分散高稳定技术、先进涂覆技术等 多项先进技术，突破行业技术壁垒，并已有少部分企业技术已达到国内领先、国际 先进的水平。
随着尾气催化剂材料产业链上多个企业的技术突破和市场份额的提升， 国内企业正在加速尾气催化材料国产替代进程，改变了关键核心部件依赖国外垄断 厂商的被动局面，实现了关键核心技术的自主可控。
2.2.4 负极包覆材料：新能源汽车销量高增长，负极包覆材料 需求旺盛负极材料市场需求增长迅速。
根据我们的模型测算，以 1GWh 需要 1200 吨负极 材料计算，2025 年全球负极材料需求将达 328.08 万吨。
主流负极厂商也在大幅扩产 能以满足下游需求的快速增长，根据头部负极材料企业扩规划产，截止 2021 年 12 月 末，包覆材料下游主流负极厂商拟扩建 141.6 万吨，为其现有产能约 56.11 万吨的 2.52 倍，增幅较大。
下游的大幅扩产，将充分带动上游负极包覆材料需求。
负极材料行业高景气带动上游包覆材料市场需求上升。
根据我们的模型预测，以 GGII 披露的 2021 年负极材料中人造石墨：天然石墨=0.84:0.16 占比以及信德新材招 股说明书中披露的包覆材料/负极材料占比计算，2025 年全球包覆材料市场需求可达 38.1 万吨，市场前景广阔。
国内市场，在国内负极需求占比为 60%的假设下，2025 年 全球包覆材料市场需求也将达到 22.86 万吨，增速显著。
从供给端来看，公司产能规模遥遥领先。
2021 年，公司拥有负极包覆材料产能 2.5 万吨，市占率达到 40.85%。
2022 年，公司通过募集资金投建 3 万吨新产能，预计将 于 2023 年正式投产运行，届时公司产能将达到 5.5 万吨，行业龙头地位进一步巩固。
从供需关系来看，未来三年国内负极包覆材料整体处于供需紧平衡状态。
根据我 们的模型预测，2022-2024 年中国负极包覆材料需求分别为 9.82、13.47 和 17.59 万 吨，而供给分别为 7.65、13.62 和 18.62 万吨，行业整体处于供需紧平衡状态。
我们 认为，高端负极包覆材料存在较高的技术壁垒，行业进入壁垒高，未来负极包覆材料 行业在总体紧平衡的状态下或形成高端产能短缺，低端产能过剩额竞争格局。
2.3 地产、消费链需求修复原材料成本压力释放叠加下游需求修复双重利好地产、消费链化工品。
2022 年 由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成 部分细分行业景气度低迷。
近期政府进一步优化精准防控措施、释放楼市松绑信号， 地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，同时上游原材料价格大多回归至合理 区间，成本压力缓解叠加下游需求修复双重利好地产、消费链化工品，看好明年地 产、消费链化工品景气度修复。
2.3.1 轻烃化工：基本面及估值触底，原料压力有所缓解，静 待需求复苏长期来看，我们看好轻烃化工的竞争力。
中国历来有富煤缺油少气的资源特点， 尽管在绝大多数化工产品都已经实现了纯中国制造，但作为最上游的原油和天然气 的进口依赖度超过 70%。
绝大部分化工品